إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا ونظرة عامة على السوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) الوظائف التنظيمية بشكل مشترك. يتولى البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تتولى هيئة الأوراق المالية مسؤولية دمج الأصول المشفرة المؤهلة في نظام الرقابة على الأسواق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول المشفرة كأوراق مالية/منتجات استثمارية بدلاً من كونها عملة.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى أمر "قانون الأسواق المالية والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص استثمار معينة يمكن اعتبارها أوراق مالية. ومن ثم، أصدرت اللجنة عدة لوائح تنظيمية مصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا معايير واضحة للحصول على الترخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كأصحاب الأسواق المعترف بها (RMO-DAX) وتفي بمعايير امتثال عالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوافر الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية للتحكم في المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال بالإضافة إلى إجراءات اعرف عميلك (KYC). علاوة على ذلك، قدمت هيئة سوق المال (SC) نظام "أمناء الأصول الرقمية (DAC)", مما يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
ثانياً، تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، وتتصل بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من أنواع الأصول الرقمية التي يتم إدراجها في البورصات المرخصة للموافقة. حتى أوائل عام 2025، كان هناك 22 نوعًا من العملات المشفرة المرخصة للتداول، تشمل العملات الرئيسية، عملات الشبكة العامة، وعملات DeFi. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بترتيب المنافسة على المنصة، كانت Luno ماليزيا، كأحد أولى البورصات المعتمدة، في صدارة السوق بشكل مطلق. وقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغ حجم التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من سوق البورصات المرخصة بالكامل. أما باقي البورصات، فحصة سوقها محدودة نسبيًا، لكنها تتميز بخصائصها ومسارات تطويرها الخاصة.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع العملات القانونية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة وسحبها كـ MYR إلى حساباتهم البنكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول المشفرة، فرضت الجهات التنظيمية في ماليزيا تدابير صارمة على البورصات: يُسمح فقط بالتداول بالعملة المحلية MYR، والسحب مقتصر فقط على الحسابات المصرفية المحلية، ويجب أن تمر عملية سحب العملات المشفرة بعملية مراجعة إضافية. هذه التصاميم تجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول المشفرة أداة لنقل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوك التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نموذج الوكالة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي. يجب على المنصة ضمان تخزين أصول العملاء بشكل منفصل تمامًا عن أصول الشركة، واتخاذ آليات مناسبة للحفظ مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد. قدمت SC نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي وضع عتبات تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز.
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، وتنفيذ تدقيق دوري للأصول وكشف تقارير إثبات الاحتياطي، كما تحظر على المنصات القيام بأي شكل من أشكال إقراض أصول العملاء أو أنشطة الاستثمار بالرافعة المالية. إن تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
خمسة، الوضع الحالي للسوق وهيكل المنافسة في المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً مستداماً في السنوات الأخيرة. في نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. خلال عام 2022، تم فتح 128,000 حساب جديد لتداول الأصول الرقمية. كانت Luno Malaysia رائدة في السوق، حيث تجاوز عدد المستخدمين المسجلين مليون مستخدم، وبلغت عدد الصفقات التراكمية أكثر من 72 مليون صفقة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وجود شريحة شبابية بارزة. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذه السوق تتكون بشكل رئيسي من مستخدمين ناضجين رقميًا. ترتبط نشاطات السوق بشكل وثيق بالأسواق الدولية، حيث زادت قيمة التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق.
٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج. في مواجهة هذا الوضع، اتخذت هيئة الأوراق المالية خطوات تنظيمية تدريجية، بما في ذلك نظام قوائم التحذير للمستثمرين، وإنفاذ القانون الرسمي وأوامر الحظر، وتكامل الوسائل التقنية والمالية، فضلاً عن التعليم والتوعية العامة للمستثمرين.
لقد حققت هذه الحملات نتائج مرحلية. وقد أعلنت أو وافقت عدة بورصات دولية على الخروج من السوق الماليزي، وتوقفت عن تقديم خدمات مرتبطة بالـ MYR. بشكل عام، تتبنى الجهات التنظيمية الماليزية سياسة عدم التسامح مطلقًا تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال استخدام أوامر إدارية، وعمليات حظر مالية، ودعاية عامة، مما يرسخ القاعدة التنظيمية "الامتثال أولاً، والمخاطر على عاتق الفرد".
السابع، نظام إصدار التوكنات ورقابة منصات IEO
تتبع ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق فيما يتعلق بإصدار رموز الأصول الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تتضمن جمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تندرج تحت نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". الجوهر هو إدخال نموذج "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)" كبديل للفراغات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودين في ICO التقليدي.
حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX). تعمل منصات IEO كوسيط، حيث لا تقتصر مهمتها على تسهيل المعاملات، بل تشمل أيضًا إجراء العناية الواجبة الشاملة لمشاريع الطرح والإشراف المستمر عليها.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO تقديم الطلب وكشف المستندات البيضاء، والتحقق من المنصة والموافقة، وتأكيد تسجيل SC والإصدار العام، وجمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاح الرقابي، وغيرها من المراحل. الهدف الأساسي من هذا النظام هو جعل عملية إصدار الرموز مؤسسية وقابلة للرصد وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق ضوابط الدخول والمراقبة أثناء العملية.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
قسمت هيئة الأوراق المالية الماليزية الرموز إلى ثلاثة أنواع: الرموز الوظيفية، الرموز المالية، ورموز توكن الأصول، وحددت الحدود القانونية المناسبة لإصدارها وتداولها. يجب أن يتم إصدار جميع الرموز الوظيفية في ماليزيا من خلال منصات IEO المرخصة وفقًا للامتثال. يجب أن تتبع الرموز المالية مجموعة كاملة من متطلبات التنظيم مثل التسجيل والإفصاح والتدقيق وفقًا لقانون السوق المالية والخدمات لعام 2007. على الرغم من أن مشاريع توكن الأصول تحظى بشعبية، إلا أنه لا يزال يتعين عليها الوفاء بالالتزامات التنظيمية المالية.
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع إصدار الرموز المتوافقة ذات الدلالة. حتى نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود لكن درجة الامتثال عالية. بشكل عام، يتميز نمو سوق IEO في ماليزيا بالتحفظ والاستقرار.
٩. آلية تداول الرموز والإدراج
حددت هيئة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تم إصدارها من قبل منصة IEO في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX) إذا كانت تنوي التداول في السوق العامة. يجب أن تستوفي إدراج الرموز متطلبات المراجعة المزدوجة من قبل كل من الجهة التنظيمية والبورصة.
لمنع حدوث تلاعب في السوق أو تداول داخلي في عملية تداول الرموز المدرجة في البورصة، وضعت SC نظامًا مستدامًا للرقابة في السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر. إذا اكتشفت SC وجود استثناءات كبيرة أو سلوك غير قانوني في عملية تداول رمز معين، يمكنها قانونًا أن تأمر DAX بوقف التداول، أو سحبها مؤقتًا، أو إلغاء مؤهلات الإدراج.
عشرة، ملخص ورؤية مستقبلية
منذ أن أنشأت لجنة الأوراق المالية الماليزية إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطورت سوق العملات المشفرة المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجياً. لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى التنفيذ الفعلي، مما ملأ الفراغ الذي كان موجودًا في مرحلة ICO التقليدية المليئة بالفوضى وغياب الرقابة.
في المرحلة الحالية، فإن قبول الجمهور لنظام IEO في حالة "ترقب عقلاني ومشاركة محدودة". تتبنى لجنة الأوراق المالية الماليزية موقفًا تنظيميًا "حذرًا ومنفتحًا" تجاه IEO، داعمةً تطوير الأصول الرقمية، لكنها تؤكد في الوقت نفسه أنها لن تضحي بسلامة السوق وحماية المستثمرين كتكلفة.
تطلعا إلى المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع. في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد التنظيمات العالمية للعملات المشفرة، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لتبني مسارات الامتثال لإصدار الأصول الرقمية والتداول بفضل استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يدفعها لتصبح واحدة من المراكز المالية الرقمية في جنوب شرق آسيا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
6
مشاركة
تعليق
0/400
TokenDustCollector
· منذ 13 س
آه، مرة أخرى رقابة شديدة، عملة الثور ستتفرق.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CoffeeOnChain
· منذ 13 س
الرقابة صارمة جداً، والخداع لتحقيق الربح في ماليزيا ليس بالأمر السهل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlindBoxVictim
· منذ 13 س
أوه! يبدو أن ماليزيا أيضًا ستبدأ في التنظيم.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainSauceMaster
· منذ 13 س
نعم، التنظيم في جنوب شرق آسيا يهتم حقًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkItAllDay
· منذ 13 س
من الصعب تحديد ما إذا كان الروتين المالي التقليدي خاضعا للإشراف الصارم أم لا
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkYouPayMe
· منذ 13 س
مرة أخرى، هل هناك عصا تنظيمية جديدة؟ يجب الانتظار في الصف لخداع الناس لتحقيق الربح.
تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا: تبادل مرخص ومنصة IEO تعملان بالتوازي
إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا ونظرة عامة على السوق
1. الإطار التنظيمي
تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة" على العملات المشفرة، حيث تتولى كل من البنك المركزي الماليزي (BNM) وهيئة الأوراق المالية الماليزية (SC) الوظائف التنظيمية بشكل مشترك. يتولى البنك المركزي الماليزي مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية التي تصدرها جهات خاصة كعملة قانونية. بينما تتولى هيئة الأوراق المالية مسؤولية دمج الأصول المشفرة المؤهلة في نظام الرقابة على الأسواق المالية. بشكل عام، تعتبر ماليزيا الأصول المشفرة كأوراق مالية/منتجات استثمارية بدلاً من كونها عملة.
تستند الأسس القانونية لنظام الرقابة إلى أمر "قانون الأسواق المالية والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. يمنح هذا الأمر لجنة الأوراق المالية صلاحيات الرقابة، وينص على أن الأصول المشفرة التي تلبي خصائص استثمار معينة يمكن اعتبارها أوراق مالية. ومن ثم، أصدرت اللجنة عدة لوائح تنظيمية مصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم بورصات الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات حفظ الأصول الرقمية.
فيما يتعلق بالتدابير التنظيمية المحددة، وضعت ماليزيا معايير واضحة للحصول على الترخيص. يجب أن تسجل منصات تداول الأصول الرقمية (DAX) كأصحاب الأسواق المعترف بها (RMO-DAX) وتفي بمعايير امتثال عالية، بما في ذلك التسجيل المحلي، وتوافر الحد الأدنى من رأس المال، وآليات قوية للتحكم في المخاطر، وتدابير لمكافحة غسل الأموال بالإضافة إلى إجراءات اعرف عميلك (KYC). علاوة على ذلك، قدمت هيئة سوق المال (SC) نظام "أمناء الأصول الرقمية (DAC)", مما يتطلب من المؤسسات التي تقدم خدمات الأمانة للأصول أن تمتلك التراخيص ذات الصلة.
ثانياً، تنظيم البورصات وهيكل السوق
حتى عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات رقمية مرخصة (DAX) حصلت على موافقة SC، بما في ذلك Luno Malaysia وSINEGY وTokenize Malaysia وMX Global وHATA Digital وTorum International. جميع هذه المنصات هي RMO-DAX، وتتصل بنظام البنوك المحلي، وتدعم الإيداع والسحب وتبادل العملات بالرينغيت الماليزي.
وفقًا للوائح لجنة الأوراق المالية، يجب أن تخضع كل نوع من أنواع الأصول الرقمية التي يتم إدراجها في البورصات المرخصة للموافقة. حتى أوائل عام 2025، كان هناك 22 نوعًا من العملات المشفرة المرخصة للتداول، تشمل العملات الرئيسية، عملات الشبكة العامة، وعملات DeFi. ومن الجدير بالذكر أنه لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية للتداول.
فيما يتعلق بترتيب المنافسة على المنصة، كانت Luno ماليزيا، كأحد أولى البورصات المعتمدة، في صدارة السوق بشكل مطلق. وقد تجاوز عدد مستخدميها المسجلين مليون مستخدم، وبلغ حجم التداول السنوي 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من سوق البورصات المرخصة بالكامل. أما باقي البورصات، فحصة سوقها محدودة نسبيًا، لكنها تتميز بخصائصها ومسارات تطويرها الخاصة.
ثلاثة، آلية دخول وخروج الأموال والتحكم في العملات الأجنبية
تدعم البورصات المرخصة في ماليزيا الإيداع والسحب بالعملة المحلية رينغيت ماليزي (MYR). يمكن للمستخدمين إيداع العملات القانونية في حساب البورصة من خلال التحويل البنكي المحلي، كما يمكنهم بيع الأصول المشفرة وسحبها كـ MYR إلى حساباتهم البنكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمستثمرين أيضًا نقل العملات المشفرة المتوافقة من محفظتهم الشخصية على السلسلة إلى البورصة للتداول.
لمنع تشكيل قنوات تدفق الأموال من خلال الأصول المشفرة، فرضت الجهات التنظيمية في ماليزيا تدابير صارمة على البورصات: يُسمح فقط بالتداول بالعملة المحلية MYR، والسحب مقتصر فقط على الحسابات المصرفية المحلية، ويجب أن تمر عملية سحب العملات المشفرة بعملية مراجعة إضافية. هذه التصاميم تجنب بشكل فعال أن تصبح الأصول المشفرة أداة لنقل الأموال. الموقف الأساسي للرقابة هو "عدم حظر سلوك التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود".
أربعة، نموذج الوكالة المالية وضمان أصول العملاء
تستخدم جميع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي. يجب على المنصة ضمان تخزين أصول العملاء بشكل منفصل تمامًا عن أصول الشركة، واتخاذ آليات مناسبة للحفظ مثل المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد. قدمت SC نظام "أمين الأصول الرقمية (DAC)"، الذي وضع عتبات تنظيمية خاصة للجهات التي تقدم خدمات حفظ الرموز.
تطلب SC من جميع البورصات المرخصة الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1، وتنفيذ تدقيق دوري للأصول وكشف تقارير إثبات الاحتياطي، كما تحظر على المنصات القيام بأي شكل من أشكال إقراض أصول العملاء أو أنشطة الاستثمار بالرافعة المالية. إن تصميم هذه النظام له أهمية كبيرة في ضمان ثقة المستثمرين.
خمسة، الوضع الحالي للسوق وهيكل المنافسة في المنصات
سوق الأصول الرقمية في ماليزيا شهد نمواً مستداماً في السنوات الأخيرة. في نهاية عام 2021، بلغ حجم التداول السنوي في السوق الرقمية الوطنية حوالي 21 مليار رينغيت. خلال عام 2022، تم فتح 128,000 حساب جديد لتداول الأصول الرقمية. كانت Luno Malaysia رائدة في السوق، حيث تجاوز عدد المستخدمين المسجلين مليون مستخدم، وبلغت عدد الصفقات التراكمية أكثر من 72 مليون صفقة، وبلغ إجمالي الأصول المدارة 4.28 مليار رينغيت.
من خلال صورة المستثمرين، يتضح أن المستخدمين الأفراد هم الغالبية، مع وجود شريحة شبابية بارزة. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يعكس أن هذه السوق تتكون بشكل رئيسي من مستخدمين ناضجين رقميًا. ترتبط نشاطات السوق بشكل وثيق بالأسواق الدولية، حيث زادت قيمة التداول في الربع الثالث من عام 2023 بنسبة تزيد عن 300% مقارنة بالربع السابق.
٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الرقابة
على الرغم من أن ماليزيا وضعت نظام ترخيص صارم، لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج. في مواجهة هذا الوضع، اتخذت هيئة الأوراق المالية خطوات تنظيمية تدريجية، بما في ذلك نظام قوائم التحذير للمستثمرين، وإنفاذ القانون الرسمي وأوامر الحظر، وتكامل الوسائل التقنية والمالية، فضلاً عن التعليم والتوعية العامة للمستثمرين.
لقد حققت هذه الحملات نتائج مرحلية. وقد أعلنت أو وافقت عدة بورصات دولية على الخروج من السوق الماليزي، وتوقفت عن تقديم خدمات مرتبطة بالـ MYR. بشكل عام، تتبنى الجهات التنظيمية الماليزية سياسة عدم التسامح مطلقًا تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال استخدام أوامر إدارية، وعمليات حظر مالية، ودعاية عامة، مما يرسخ القاعدة التنظيمية "الامتثال أولاً، والمخاطر على عاتق الفرد".
السابع، نظام إصدار التوكنات ورقابة منصات IEO
تتبع ماليزيا نظامًا صارمًا للتوافق فيما يتعلق بإصدار رموز الأصول الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز التي تتضمن جمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، ويجب أن تندرج تحت نظام الرقابة بموجب "قانون الأسواق المالية والخدمات". الجوهر هو إدخال نموذج "الإصدار الأولي في البورصة (IEO)" كبديل للفراغات في مراجعة المشاريع وضعف حماية المستثمرين الموجودين في ICO التقليدي.
حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص تسجيل IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (اسم العلامة التجارية pitchIN) و Kapital DX Sdn Bhd (اختصار KLDX). تعمل منصات IEO كوسيط، حيث لا تقتصر مهمتها على تسهيل المعاملات، بل تشمل أيضًا إجراء العناية الواجبة الشاملة لمشاريع الطرح والإشراف المستمر عليها.
تشمل العملية الكاملة لإصدار رموز IEO تقديم الطلب وكشف المستندات البيضاء، والتحقق من المنصة والموافقة، وتأكيد تسجيل SC والإصدار العام، وجمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاح الرقابي، وغيرها من المراحل. الهدف الأساسي من هذا النظام هو جعل عملية إصدار الرموز مؤسسية وقابلة للرصد وقابلة للمسائلة، من خلال آلية المنصة لتحقيق ضوابط الدخول والمراقبة أثناء العملية.
ثامناً، أنواع الرموز القابلة للإصدار والوضع القانوني، الممارسات السوقية وتحليل الحالات
قسمت هيئة الأوراق المالية الماليزية الرموز إلى ثلاثة أنواع: الرموز الوظيفية، الرموز المالية، ورموز توكن الأصول، وحددت الحدود القانونية المناسبة لإصدارها وتداولها. يجب أن يتم إصدار جميع الرموز الوظيفية في ماليزيا من خلال منصات IEO المرخصة وفقًا للامتثال. يجب أن تتبع الرموز المالية مجموعة كاملة من متطلبات التنظيم مثل التسجيل والإفصاح والتدقيق وفقًا لقانون السوق المالية والخدمات لعام 2007. على الرغم من أن مشاريع توكن الأصول تحظى بشعبية، إلا أنه لا يزال يتعين عليها الوفاء بالالتزامات التنظيمية المالية.
منذ أن تم إطلاق منصة IEO في بداية عام 2023، ظهرت في ماليزيا العديد من مشاريع إصدار الرموز المتوافقة ذات الدلالة. حتى نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في ماليزيا في مرحلة مبكرة، حيث عدد المشاريع محدود لكن درجة الامتثال عالية. بشكل عام، يتميز نمو سوق IEO في ماليزيا بالتحفظ والاستقرار.
٩. آلية تداول الرموز والإدراج
حددت هيئة الأوراق المالية الماليزية بوضوح أنه يجب إدراج الرموز الرقمية التي تم إصدارها من قبل منصة IEO في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX) إذا كانت تنوي التداول في السوق العامة. يجب أن تستوفي إدراج الرموز متطلبات المراجعة المزدوجة من قبل كل من الجهة التنظيمية والبورصة.
لمنع حدوث تلاعب في السوق أو تداول داخلي في عملية تداول الرموز المدرجة في البورصة، وضعت SC نظامًا مستدامًا للرقابة في السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات مكافحة غسل الأموال ونظام الهوية، وآلية مراقبة التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر. إذا اكتشفت SC وجود استثناءات كبيرة أو سلوك غير قانوني في عملية تداول رمز معين، يمكنها قانونًا أن تأمر DAX بوقف التداول، أو سحبها مؤقتًا، أو إلغاء مؤهلات الإدراج.
عشرة، ملخص ورؤية مستقبلية
منذ أن أنشأت لجنة الأوراق المالية الماليزية إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية في عام 2020، تطورت سوق العملات المشفرة المحلية وآلية تمويل الرموز تدريجياً. لقد حقق نظام IEO حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى التنفيذ الفعلي، مما ملأ الفراغ الذي كان موجودًا في مرحلة ICO التقليدية المليئة بالفوضى وغياب الرقابة.
في المرحلة الحالية، فإن قبول الجمهور لنظام IEO في حالة "ترقب عقلاني ومشاركة محدودة". تتبنى لجنة الأوراق المالية الماليزية موقفًا تنظيميًا "حذرًا ومنفتحًا" تجاه IEO، داعمةً تطوير الأصول الرقمية، لكنها تؤكد في الوقت نفسه أنها لن تضحي بسلامة السوق وحماية المستثمرين كتكلفة.
تطلعا إلى المستقبل، لا يزال هناك مجال لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع. في ظل الاتجاه المتزايد لتشديد التنظيمات العالمية للعملات المشفرة، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات المحلية والإقليمية لتبني مسارات الامتثال لإصدار الأصول الرقمية والتداول بفضل استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يدفعها لتصبح واحدة من المراكز المالية الرقمية في جنوب شرق آسيا.