الاستكشاف الجديد لعملة مستقرة USDe الأصلية للأصول الرقمية
مؤخراً، أثار استقرار العملة USDe، الذي يقع بين التمركز واللامركزية، اهتمام السوق. كمنتج هيكلي للعائدات السلبية، تحتفظ USDe بالأصول على السلسلة وتحافظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا بينما توفر العوائد لحامليها.
خلفية ظهور USDe هي أن سوق العملات المستقرة يهيمن عليه عملات مستقرة مركزية مثل USDT و USDC، بينما تزايدت مركزية ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI، وفي الوقت نفسه، انخفضت العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST بعد نموها السريع. تحاول USDe البحث عن توازن بين DeFi و CeFi.
تستخدم هذه الاتفاقية خدمة OES( التسوية خارج البورصة ) لاستضافة الأصول على السلسلة، وتقوم بربط المبالغ بضمانات توفرها البورصة. تحتفظ هذه الطريقة بخصائص فصل الأموال في DeFi، مما يقلل من مخاطر استغلال الأموال من قبل البورصة، وفي نفس الوقت تستفيد من CeFi للحصول على سيولة كافية.
يأتي مصدر العائدات الأساسية لـ USDe من عائدات التكديس على شبكة الإيثيريوم وعائدات رسوم التمويل من مراكز التحوط في البورصة. حاليًا، يقوم البروتوكول بتحفيز السيولة من خلال نظام النقاط.
تشمل بيئة USDe ثلاثة أصول رئيسية:
USDe: عملة مستقرة, من خلال إيداع stETH لصك
sUSDe: رموز الشهادات المكتسبة من رهن USDe
ENA: رمز حوكمة البروتوكول، يمكن الحصول عليه من خلال استبدال النقاط
سك العملة USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH بنسبة 1:1 لصنع USDe. سيتم إرسال stETH المودع إلى جهة خارجية للحفظ، ويتم ربطه بالبورصة. بعد ذلك، يفتح البروتوكول وضعية قصيرة دائمة على ETH في البورصة، لضمان بقاء قيمة الضمان محايدة بالدولار.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe في بركة السيولة. يمكن للجهات المؤسسية التي اجتازت KYC أن تقوم بتعدين واسترداد USDe مباشرة من خلال العقد. تظل الأصول دائمًا محفوظة في عنوان الحفظ الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية التقليدية.
OES: طريقة حفظ الأموال في ceDeFi
تستخدم OES تقنية MPC لبناء عناوين الحفظ، حيث يتم حفظ أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، بينما يتم إدارة العنوان بشكل مشترك من قبل المستخدم ووكالة الحفظ، مما يقضي على مخاطر الطرف المقابل في تبادل العملات.
تتعاون مزودي OES مع البورصات، مما يسمح للمتداولين بربط أرصدة الأصول الخاصة بهم بالبورصات للتداول. وهذا يمكّن Ethena من الاحتفاظ بالأموال خارج البورصات، ولكن لا يزال بإمكانها استخدام هذه الأموال لتوفير ضمانات لمراكز التحوط في البورصات.
طرق الربح
الأرباح من USDe تأتي بشكل رئيسي من جانبين:
عائدات الإيثيريوم من المشتقات السائلة الناتجة عن ETH
عائدات رسوم التمويل التي يتم الحصول عليها من فتح مركز بيع على البورصة وعائدات تداول الفارق
تُعتبر نسبة التمويل مستندة إلى الفارق بين أسعار السوق الفوري وعقود التداول الآجلة، ويتم دفعها بانتظام للمتداولين الذين يحتفظون بمراكز شراء أو بيع. يُشير الفارق إلى انحراف الأسعار بين السوق الفوري والعقود الآجلة، ومع اقتراب انتهاء صلاحية العقود الآجلة، يميل هذا الفارق نحو 0.
Ethena من خلال استخدام الأموال المخصصة لرصيد البورصة وضعت استراتيجيات مختلفة لتحقيق الأرباح، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
معدل العائد والاستدامة
مؤخراً، بلغ العائد السنوي على بروتوكول USDe أعلى مستوى له وهو 35%، بينما وصل العائد الموزع على sUSDe إلى 62%. يعود هذا الاختلاف إلى أن ليس كل USDe يتم تحويله إلى sUSDe. بعض USDe ستدخل بروتوكولات DeFi مثل Curve، لتلبية احتياجات التطبيقات المختلفة ولتعزيز العائد المحتمل على sUSDe.
لكن مع تراجع السوق، انخفضت أموال المضاربين في البورصات، وانخفض دخل سعر الفائدة. بعد أبريل، انخفض العائد الإجمالي بشكل ملحوظ، والآن انخفض معدل العائد على البروتوكول إلى 2%، ومعدل العائد على sUSDe إلى 4%.
يعتمد معدل عائد USDe بشكل كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، ويتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، سيؤدي ذلك إلى تقييد توسعه المستمر.
قابلية التوسع
تتأثر قابلية توسيع عملة USD بشكل أساسي بقيمة إجمالي العقود المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest). في الوقت الحالي، تبلغ قيمة Open Interest لـ ETH حوالي 12 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة Open Interest لـ BTC حوالي 30 مليار دولار.
تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ USDe حوالي 2.3 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الخامسة من حيث القيمة السوقية للعملات المستقرة. ترتبط قابليته للتوسع ارتباطًا وثيقًا بحجم السوق الدائم، وهو السبب الذي دفع Ethena لاختيار التعاون مع البورصات المركزية.
نظرًا لأن الفائدة المفتوحة لـ ETH و BTC تقترب أو تصل إلى ارتفاعات تاريخية، فإن التوسع الإضافي في قيمة سوق USDe قد يواجه تحديات. قد تؤدي الزيادة المفرطة في إصدار USDe إلى دفع معدلات التمويل للانخفاض، مما يؤثر على عائدات البروتوكول.
قد تصبح USDe عملة مستقرة ذات عائد مرتفع، مع حجم محدود على المدى القصير، وتتبع السوق على المدى الطويل.
تحليل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: عندما يكون هناك نقص في المشترين في السوق أو يتم إصدار USDe بكميات زائدة، قد تواجه عوائد سلبية من سعر التمويل.
مخاطر الحفظ: تعتمد حفظ الأموال على OES والهيئات المركزية، مما ينطوي على مخاطر محتملة مثل إفلاس البورصات أو سرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه كميات كبيرة من الأموال نقصاً في السيولة خلال فترات توتر السوق.
مخاطر ربط الأصول: stETH مرتبط بالـ ETH بنسبة 1:1 بشكل نظري، ولكنه انفصل لفترة قصيرة في التاريخ.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأت Ethena صندوق تأمين، حيث تأتي الأموال من جزء من إيرادات البروتوكول.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
5
مشاركة
تعليق
0/400
SleepyArbCat
· منذ 19 س
看着delta啧啧啧 又是 فخ فخ المراجحة فرصة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasWastingMaximalist
· 08-04 00:46
هذه الموجة ليست مبتكرة.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaReckt
· 08-04 00:42
عملة مستقرة غير موثوقة أخرى يبدو أنها غير جديرة بالثقة
USDe: استكشاف عملة مستقرة مبتكرة بين التمويل اللامركزي والتمويل المركزي
الاستكشاف الجديد لعملة مستقرة USDe الأصلية للأصول الرقمية
مؤخراً، أثار استقرار العملة USDe، الذي يقع بين التمركز واللامركزية، اهتمام السوق. كمنتج هيكلي للعائدات السلبية، تحتفظ USDe بالأصول على السلسلة وتحافظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا بينما توفر العوائد لحامليها.
خلفية ظهور USDe هي أن سوق العملات المستقرة يهيمن عليه عملات مستقرة مركزية مثل USDT و USDC، بينما تزايدت مركزية ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI، وفي الوقت نفسه، انخفضت العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST بعد نموها السريع. تحاول USDe البحث عن توازن بين DeFi و CeFi.
تستخدم هذه الاتفاقية خدمة OES( التسوية خارج البورصة ) لاستضافة الأصول على السلسلة، وتقوم بربط المبالغ بضمانات توفرها البورصة. تحتفظ هذه الطريقة بخصائص فصل الأموال في DeFi، مما يقلل من مخاطر استغلال الأموال من قبل البورصة، وفي نفس الوقت تستفيد من CeFi للحصول على سيولة كافية.
يأتي مصدر العائدات الأساسية لـ USDe من عائدات التكديس على شبكة الإيثيريوم وعائدات رسوم التمويل من مراكز التحوط في البورصة. حاليًا، يقوم البروتوكول بتحفيز السيولة من خلال نظام النقاط.
تشمل بيئة USDe ثلاثة أصول رئيسية:
سك العملة USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH بنسبة 1:1 لصنع USDe. سيتم إرسال stETH المودع إلى جهة خارجية للحفظ، ويتم ربطه بالبورصة. بعد ذلك، يفتح البروتوكول وضعية قصيرة دائمة على ETH في البورصة، لضمان بقاء قيمة الضمان محايدة بالدولار.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe في بركة السيولة. يمكن للجهات المؤسسية التي اجتازت KYC أن تقوم بتعدين واسترداد USDe مباشرة من خلال العقد. تظل الأصول دائمًا محفوظة في عنوان الحفظ الشفاف على السلسلة، دون الاعتماد على البنية التحتية المصرفية التقليدية.
OES: طريقة حفظ الأموال في ceDeFi
تستخدم OES تقنية MPC لبناء عناوين الحفظ، حيث يتم حفظ أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، بينما يتم إدارة العنوان بشكل مشترك من قبل المستخدم ووكالة الحفظ، مما يقضي على مخاطر الطرف المقابل في تبادل العملات.
تتعاون مزودي OES مع البورصات، مما يسمح للمتداولين بربط أرصدة الأصول الخاصة بهم بالبورصات للتداول. وهذا يمكّن Ethena من الاحتفاظ بالأموال خارج البورصات، ولكن لا يزال بإمكانها استخدام هذه الأموال لتوفير ضمانات لمراكز التحوط في البورصات.
طرق الربح
الأرباح من USDe تأتي بشكل رئيسي من جانبين:
تُعتبر نسبة التمويل مستندة إلى الفارق بين أسعار السوق الفوري وعقود التداول الآجلة، ويتم دفعها بانتظام للمتداولين الذين يحتفظون بمراكز شراء أو بيع. يُشير الفارق إلى انحراف الأسعار بين السوق الفوري والعقود الآجلة، ومع اقتراب انتهاء صلاحية العقود الآجلة، يميل هذا الفارق نحو 0.
Ethena من خلال استخدام الأموال المخصصة لرصيد البورصة وضعت استراتيجيات مختلفة لتحقيق الأرباح، مما يوفر عوائد متنوعة لحاملي USDe.
معدل العائد والاستدامة
مؤخراً، بلغ العائد السنوي على بروتوكول USDe أعلى مستوى له وهو 35%، بينما وصل العائد الموزع على sUSDe إلى 62%. يعود هذا الاختلاف إلى أن ليس كل USDe يتم تحويله إلى sUSDe. بعض USDe ستدخل بروتوكولات DeFi مثل Curve، لتلبية احتياجات التطبيقات المختلفة ولتعزيز العائد المحتمل على sUSDe.
لكن مع تراجع السوق، انخفضت أموال المضاربين في البورصات، وانخفض دخل سعر الفائدة. بعد أبريل، انخفض العائد الإجمالي بشكل ملحوظ، والآن انخفض معدل العائد على البروتوكول إلى 2%، ومعدل العائد على sUSDe إلى 4%.
يعتمد معدل عائد USDe بشكل كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، ويتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، سيؤدي ذلك إلى تقييد توسعه المستمر.
قابلية التوسع
تتأثر قابلية توسيع عملة USD بشكل أساسي بقيمة إجمالي العقود المفتوحة في سوق ETH الدائم (Open Interest). في الوقت الحالي، تبلغ قيمة Open Interest لـ ETH حوالي 12 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة Open Interest لـ BTC حوالي 30 مليار دولار.
تبلغ القيمة السوقية الحالية لـ USDe حوالي 2.3 مليار دولار، مما يجعله في المرتبة الخامسة من حيث القيمة السوقية للعملات المستقرة. ترتبط قابليته للتوسع ارتباطًا وثيقًا بحجم السوق الدائم، وهو السبب الذي دفع Ethena لاختيار التعاون مع البورصات المركزية.
نظرًا لأن الفائدة المفتوحة لـ ETH و BTC تقترب أو تصل إلى ارتفاعات تاريخية، فإن التوسع الإضافي في قيمة سوق USDe قد يواجه تحديات. قد تؤدي الزيادة المفرطة في إصدار USDe إلى دفع معدلات التمويل للانخفاض، مما يؤثر على عائدات البروتوكول.
قد تصبح USDe عملة مستقرة ذات عائد مرتفع، مع حجم محدود على المدى القصير، وتتبع السوق على المدى الطويل.
تحليل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: عندما يكون هناك نقص في المشترين في السوق أو يتم إصدار USDe بكميات زائدة، قد تواجه عوائد سلبية من سعر التمويل.
مخاطر الحفظ: تعتمد حفظ الأموال على OES والهيئات المركزية، مما ينطوي على مخاطر محتملة مثل إفلاس البورصات أو سرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه كميات كبيرة من الأموال نقصاً في السيولة خلال فترات توتر السوق.
مخاطر ربط الأصول: stETH مرتبط بالـ ETH بنسبة 1:1 بشكل نظري، ولكنه انفصل لفترة قصيرة في التاريخ.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأت Ethena صندوق تأمين، حيث تأتي الأموال من جزء من إيرادات البروتوكول.