عالم العملات الرقمية المتغير: من خلق القيمة إلى نموذج بيع العملة الواحد

بعد المشاركة في مؤتمر Consensus في هونغ كونغ مؤخرًا، كانت لدي مشاعر عميقة عند التواصل مع الزملاء المحليين. على الرغم من أن العاملين في الصناعة لا يزالون نشطين، إلا أن أجواء السوق ككل قد شهدت تغييرًا دقيقًا. ليست هذه سوقًا صاعدة أو هابطة بالمعنى التقليدي، بل حالة "غريبة" غير مسبوقة تجعل حتى المهنيين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.

في البيئة الحالية، يبدو أن عالم العملات الرقمية لم يتبق فيه سوى نموذج تجاري واحد: بيع العملات.

الأعمدة الثلاثة للنظام البيئي الصناعي

عند النظر إلى الوراء، يعتمد تشغيل عالم العملات الرقمية على ثلاثة عناصر رئيسية:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة، Layer2، DePIN، AI Agent وغيرها.

2. اكتشاف القيمة: من خلال رأس المال المخاطر وتسعير التداول، اكتشاف الأصول المحتملة، ودفع تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات البيع من قبل صانعي السوق، الوكالات، وسائل الإعلام، ورواد الرأي، لتعزيز تدفق الأموال من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الحالة المثالية، يجب أن تعمل هذه المراحل الثلاث بشكل متزامن وتدعم بعضها البعض. ومع ذلك، فإن الحالة الحالية في السوق تظهر أن المرحلتين الأوليين تتقلصان تدريجياً، بينما المرحلة الثالثة تشهد ازدهاراً غير عادي.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما لم تعد المؤسسات الاستثمارية تدرس اتجاهات الصناعة بعمق. يبدو أن السوق بأسره لم يتبقى فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع العملات؟"

اقتصاد بيع العملات واحتكار الموارد

في بيئة سوق صحية، يجب أن تتكامل ثلاث حلقات بشكل وثيق: يقوم الفريق المطور بإنتاج منتجات عالية الجودة تلبي احتياجات المستخدمين وتحقيق الأرباح والعلاوة السوقية؛ تتدخل المؤسسات الاستثمارية في فترات الانخفاض وتخرج في فترات الذروة؛ بينما تعمل قنوات التداول على تحسين كفاءة السوق المالية.

ومع ذلك، فإن المناقشات الحالية في عالم العملات الرقمية نادراً ما تتناول فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في بعض المجالات الفرعية التي لا تزال تحظى بالاهتمام، من الصعب إثارة حماسة رواد الأعمال. تتبنى المؤسسات في السوق الثانوية بشكل عام موقف الانتظار، وغالباً ما تصل الرموز الجديدة عند الإطلاق إلى أعلى نقطة سعرية، بينما تكون سيولة عملات الميم شبه معدومة.

في هذه الحالة، المؤسسات الرئيسية النشطة في السوق هي من النوع الثالث: صانعي السوق، الوكلاء والوسطاء. تركيزهم الرئيسي هو كيفية التلاعب بالبيانات، وبناء العلاقات من أجل إدراج منصات تداول كبيرة، أو كيفية جذب الطلب من خلال التسويق، وكذلك كيفية التعاون مع المجتمع لزيادة حجم التداول.

تتفق أهداف المشاركين في السوق بشكل كبير، حيث يسعون بجد للاستحواذ على الأموال المتاحة بشكل متناقص في عالم العملات الرقمية. وهذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح قوي بين موارد القمة (المشاريع الكبرى، منصات التداول الكبيرة وأقسام إدراج العملات الخاصة بها، وصانعي السوق والوكالات ذات الموارد الوفيرة). تتدفق الأموال من مقدمي السيولة إلى رأس المال الاستثماري، ثم إلى المشاريع الكبرى، وفي الوقت نفسه تتسلل من خلال السوق الثانوية من قبل المستثمرين الأفراد، مما يغذي في النهاية هذا المجتمع من المصالح.

تراجع روح الابتكار

بعد انهيار منصة تداول كبيرة في عام 2022، شهد عالم العملات الرقمية فترة مظلمة للغاية. ولكن على عكس الوضع الحالي، كانت هناك أموال كبيرة لا تزال مركزة في رأس المال المغامر وصناديق المرحلة الثانية/العملات الكبيرة، حيث كانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على توليد العائدات، مما يمكنها من الاستثمار في المشاريع الناشئة، وخلق القيمة وجذب أموال جديدة لدخول السوق.

اليوم، يتم استيعاب كميات كبيرة من الأموال من قبل الحلقات الوسطى، وتبحث الشركات فقط عن تحقيق أرباح من فروق الأسعار بعد الإدراج، لتصبح وسطاء بين رأس المال الاستثماري والسوق الثانوية، ولم تعد تسعى إلى خلق القيمة، بل تحتاج فقط إلى بناء قصة "واجهة". من منطلق المنطق التجاري التقليدي، إذا كانت قنوات التوزيع في الأسفل تستحوذ على الجزء الأكبر من التكاليف، فهذا سيؤدي بالضرورة إلى تقليل الاستثمارات في البحث والتطوير والعمليات في الأعلى.

تخلت الجهة المسؤولة عن المشروع عن تطوير المنتج تمامًا، واستخدمت كل الأموال للإعلان وإدراج العملة. فبغض النظر عن عدم وجود منتج أو مستخدمين، هناك العديد من المشاريع التي نجحت في الإدراج. يمكن أن يتم تسويق الإعلان الحالي حتى على أنه "مدفوع بالميمات"، فكلما قل الإنفاق على المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال التي يمكن استثمارها في الإدراج ورفع الأسعار.

عالم العملات الرقمية مسار الابتكار تحول إلى: "بناء سرد جذاب → تغليف سريع → الاستفادة من العلاقات للإدراج → جني الأرباح والخروج."

المنتجات، المستخدمون، القيمة؟ تبدو هذه المفاهيم وكأنها موجودة فقط في خيال المثاليين.

أصبح سحب المياه أمرًا طبيعيًا

يبدو أن المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة سعر العملة، ويبدو أن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: يحصل الصندوق على فرصة للخروج، ولدى مستثمري السوق الثانوية مساحة للمضاربة، ويحقق الوسطاء أرباحًا كبيرة من خلال السحب.

ومع ذلك، على المدى الطويل، يؤدي فقدان العوامل الخارجية الإيجابية إلى زيادة حجم الوسطاء فقط، مما ينتج عنه ارتفاع مستمر في نسبة السحب بعد تشكيل الاحتكار. تقلص إنفاق شركات المشاريع العليا على تطوير المنتجات، وتواجه ضغوطًا تنظيمية وسحبًا كبيرًا، مما يؤدي إلى توازن خطير بين المخاطر والعوائد، مما يدفعهم في النهاية إلى الانسحاب. تزداد المنافسة بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، ويصبح "كل مرة هي استحواذ" ظاهرة شائعة، مما يؤدي إلى اختفاء تأثير الربح وانسحاب عدد كبير من المستخدمين من السوق.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء (مثل منصات التداول، صناع السوق، الوكلاء، المجتمع) هم مقدمو خدمات ولا يخلقون قيمة أو آثار إيجابية مباشرة. عندما يصبح مقدمو الخدمة والمستفيدون من الرسوم أكبر المستفيدين في السوق، فإن السوق بأسره يبدو وكأنه مصاب بالسرطان، والنتيجة النهائية هي أن "الورم" يستمر في النمو، بينما "المضيف" سينتهي به الأمر إلى الانهيار بسبب استنفاد العناصر الغذائية.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

عالم العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد هذا الانخفاض الناجم عن نقص السيولة، سيأتي في نهاية المطاف "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة، إشعال حماس الابتكار. روح الابتكار لا تموت أبداً، وستنفجر الفقاعات في النهاية. حتى لو كانت هناك شعلة ضعيفة فقط، يمكن أن تصبح منارة ترشد الطريق.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن عالم العملات الرقمية لا يزال بحاجة إلى تجربة "إعادة ترتيب كبيرة" أخرى. فقط عندما لا يكون لدى المضاربين أي عملات لسحبها، وي انهار هيكل السوق الذي تهيمن عليه الوسطاء، يمكن أن يبدأ إعادة البناء الحقيقية.

خلال هذه العملية، سيواجه العاملون فترة من الفوضى والصعوبات، مليئة بالتساؤلات، والصراعات الداخلية، والإرهاق، وعدم اليقين الذاتي.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعات هي مقدمة جديدة.

المستقبل قد يكون مشرقًا، لكن الطريق إلى النور قد يكون طويلًا.