من خلال تاريخ تطور القطاع المصرفي الأمريكي، ننظر إلى مستقبل العملات المستقرة
يستخدم ملايين الأشخاص العملات المستقرة، ويتجاوز حجم المعاملات السنوي عدة تريليونات دولار. ومع ذلك، لا يزال هناك بعض الغموض حول تعريف وفهم العملات المستقرة.
عملة مستقرة كوسيلة لتخزين القيمة والتبادل، عادة ما ترتبط بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن تاريخ تطورها لا يتجاوز 5 سنوات، إلا أنها قد أظهرت مسارين تطوريين مهمين: من ضمان غير كافٍ إلى ضمان زائد، ومن مركزي إلى لامركزي. يساعد هذا في فهم الهيكل الفني لعملة مستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق تجاهها.
تعتبر العملة المستقرة وسيلة دفع مبتكرة، حيث تبسط عملية نقل القيمة. إنها تبني سوقًا موازية للنظام المالي التقليدي، حيث يتجاوز حجم التداول السنوي حتى الشبكات الدفع الرئيسية.
استعراض التاريخ يمكن أن يتنبأ بالمستقبل. إذا أردنا فهم قيود تصميم العملات المستقرة وقابلية التوسع، فإن تحليل تاريخ تطور الصناعة المصرفية هو منظور مفيد. ماذا يمكننا أن نتعلم من الممارسات الفعالة، وما هي الممارسات غير المجدية، والأسباب وراء ذلك. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تعيد العملات المستقرة تكرار تاريخ الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البسيطة والسندات، وصولاً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا لتوسيع عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل عملة مستقرة من منظور تاريخ تطوير القطاع المصرفي الأمريكي. أولاً، سيتم تقديم لمحة عن تطور عملة مستقرة في السنوات الأخيرة، ثم سيتم مقارنة ذلك مع التاريخ التطوري للقطاع المصرفي الأمريكي، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين الجانبين. في الوقت نفسه، ستناقش المقالة ثلاثة أشكال جديدة من عملة مستقرة التي ظهرت مؤخرًا: عملة مستقرة مدعومة بالعملة القانونية، عملة مستقرة مدعومة بالأصول، وعملة الدولار الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجيات، وذلك لاستشراف المستقبل.
تاريخ تطور العملة المستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أثبتت تطورات العملات المستقرة أي المسارات ممكنة وأيها غير ممكنة.
كان المستخدمون الأوائل يستخدمون عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية للقيام بالتحويلات والادخار. على الرغم من أن عملة مستقرة التي تنتجها بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية عملية وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي عليها محدود. في الوقت الحالي، يفضل المستخدمون بشكل واضح عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من عملات مستقرة مقومة بعملات أخرى.
فشلت بعض أنواع عملة مستقرة، مثل عملة مستقرة منخفضة الضمان مثل Luna-Terra. تبدو أكثر كفاءة من حيث رأس المال مقارنة بعملات مستقرة المدعومة أو المبالغ الزائدة من العملات القانونية، لكنها انتهت كارثياً. لا تزال أنواع أخرى من عملة مستقرة قيد المراقبة: عملة مستقرة ذات عائد، على الرغم من أنها جذابة، إلا أنها تواجه تحديات في تجربة المستخدم والتنظيم.
مع النجاح المتزايد لاستخدام عملة مستقرة، ظهرت عملات أخرى مقومة بالدولار. على سبيل المثال، تعتبر Ethena نوعًا جديدًا من المنتجات التي تدعم الدولار الاصطناعي، ولم يتم تعريفها بالكامل بعد. ورغم أنها مشابهة للعملة المستقرة، إلا أنها لم تصل بعد إلى معايير الأمان والنضج المدعومة من العملات القانونية، حيث يعتمدها حاليًا مستخدمو DeFi بشكل رئيسي، مع تحمل مخاطر أعلى لتحقيق عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مثل Tether-USDT و Circle-USDC، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بالمقابل، فإن اعتماد العملات المستقرة المدعومة بالأصول كان أبطأ نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من استثمارات الإيداع في النظام المصرفي التقليدي.
من منظور النظام المصرفي التقليدي، فإن تحليل العملات المستقرة يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية: ودائع البنوك والعملات الأمريكية
فهم تاريخ الصناعة المصرفية الأمريكية يساعد في فهم كيف تحاكي العملات المستقرة تطور النظام المصرفي الحالي.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل صدور قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت أشكال مختلفة من العملات تحمل مستويات مختلفة من المخاطر، وبالتالي كانت لها قيم فعلية مختلفة.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" لأوراق البنك ( والنقد ) والودائع والشيكات بشكل كبير، وذلك اعتمادًا على المُصدر، وسهولة الصرف، وموثوقية المُصدر. خاصة قبل إنشاء مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنوك.
في تلك الفترة، لم يكن الدولار يعادل دولارًا واحدًا.
السبب هو أن البنوك تواجه ( ولا تزال كذلك ) الصراع بين تحقيق الأرباح من استثمارات الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق أرباح من استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى إصدار قروض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ ولكن لضمان أمان الودائع، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كانت قيمة الدولار تساوي الدولار في معظم الحالات.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات والأسهم، وإصدار القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تم إصدار قواعد فولكر في سياق الأزمة المالية لعام 2008، وتهدف إلى تقييد البنوك من الانخراط في تداولات ذات مخاطر عالية، وتقليل الأنشطة المضاربية للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن أموالهم مخزنة بأمان في الحسابات، إلا أن الواقع ليس كذلك. حدث انهيار بنك سيليكون فالي عام 2023 بسبب عدم التوافق في التمويل، مما أدى إلى نفاد السيولة، وقد نبه هذا الحدث السوق.
تربح البنوك من خلال استثمار الودائع ( وإقراض ) لتحقيق هامش الربح، حيث تقوم بالتوازن بين الأرباح والمخاطر في الخلفية. معظم المستخدمين لا يفهمون كيف تتعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه في الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي أمان الودائع.
الائتمان هو جزء مهم بشكل خاص من الأعمال المصرفية، وهو أيضًا وسيلة للبنوك لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم اعتبار الودائع كرصيد موحد منخفض المخاطر نسبيًا بسبب التنظيم الفيدرالي وحماية المستهلك والتبني الواسع وتحسين إدارة المخاطر.
عملة مستقرة توفر للمستخدمين العديد من التجارب المشابهة للودائع المصرفية والشيكات - تخزين قيمة موثوق ومريح، وسيلة تبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للاستضافة الذاتية" غير مقيد. ستقتدي العملة المستقرة بأسلافها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع المصرفية والشيكات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستزداد شعبية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
من منظور الودائع المصرفية، عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجزئة: عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية، عملة مستقرة مدعومة من الأصول، و الدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
عملة مستقرة مدعومة من قبل العملات القانونية
تعتبر عملة مستقرة المدعومة بالعملة القانونية مشابهة لشيكات البنوك الأمريكية في عصر البنك الوطني الأمريكي (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت شيكات البنوك هي أوراق مالية غير مسماة تصدرها البنوك؛ وكانت القوانين الفيدرالية تتطلب أن تكون قابلة للتبادل بقيمة مكافئة بالدولار ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى (. لذلك، على الرغم من أن قيمة شيكات البنوك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر، وإمكانية الوصول، والقدرة على السداد، إلا أن معظم الناس كانوا يثقون بشيكات البنوك.
تتبع عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين استبدالها مباشرةً بعملات قانونية سهلة الفهم وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مماثلة: على الرغم من أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص استبدالها، إلا أن حامليها قد لا يقيمون بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل من الصعب استبدالها. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على أشخاص مستعدين للتجارة، وتحويل الأوراق النقدية إلى دولارات أو عملات معدنية. وبالمثل، فإن مستخدمي عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية يزداد لديهم الثقة في أنهم يمكنهم العثور بشكل موثوق على متداولي عملات مستقرة عالية الجودة من خلال بعض البورصات.
في الوقت الحاضر، يبدو أن الجمع بين ضغوط التنظيم وتفضيلات المستخدمين يجذب المزيد والمزيد من المستخدمين للانتقال إلى العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث تمثل هذه العملات المستقرة أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تهيمن شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث أصدرتا أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية بالدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الثقة في جهات إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية؟
في النهاية، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية تصدر بشكل مركزي، ومن السهل تخيل أن هناك مخاطر "هروب" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتحصل على تراخيص محلية وتلتزم بالمتطلبات التنظيمية. على سبيل المثال، تقوم شركة ما بتدقيق دوري من قبل ديلويت. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدري العملات المستقرة احتياطيات كافية من العملة القانونية أو سندات الخزينة قصيرة الأجل لدفع أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدرين ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
إن إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق وإصدار العملات المستقرة القانونية اللامركزية هما طريقان قابلان للتطبيق، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع بعد.
ستزيد إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق من إمكانية التدقيق، والتي يمكن تحقيقها حالياً من خلال zkTLS)، وهو نوع من أمان طبقة النقل المعرفة صفرًا، والمعروف أيضًا باسم إثبات الشبكة ( وطرق مماثلة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطات مركزية موثوقة.
قد تكون عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية صادرة بشكل لامركزي ممكنة، ولكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية بشكل لامركزي، يحتاج المُصدر إلى الاحتفاظ في السلسلة بسندات الخزانة الأمريكية التي تحمل مخاطر مماثلة للسندات الحكومية التقليدية. هذا غير ممكن حتى اليوم، لكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الثقة في عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية.
) عملة مستقرة مدعومة بالأصول
إن عملات مستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تقلد الطريقة التي تخلق بها البنوك نقودًا جديدة من خلال الائتمان. قامت بعض بروتوكولات الإقراض المفرط اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، تدعمها ضمانات ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عمله، يمكنك تخيل حساب ادخار جاري، حيث تكون الأموال في الحساب جزءًا من خلق أموال جديدة، ويتم تحقيق ذلك من خلال نظام معقد من الإقراض والرقابة وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، والمعروفة باسم كمية المعروض النقدي M2، تم إنشاؤها بواسطة البنوك من خلال الإقراض. تستخدم البنوك الرهن العقاري، وقروض السيارات، والقروض التجارية، وتمويل المخزون لإنشاء العملات، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما يؤدي إلى إنشاء عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
تسمى النظام الذي يسمح للبنوك بخلق عملة جديدة من خلال الائتمان بنظام الاحتياطي الجزئي، وقد بدأ فعليًا في قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913. منذ ذلك الحين، نضج نظام الاحتياطي الجزئي تدريجياً، وشهد تحديثات كبيرة في عام 1933 عندما تم تأسيس شركة التأمين على الودائع الفيدرالية ###، وفي عام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون نظام معيار الذهب (، وفي عام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر ).
مع كل تحول، يزداد ثقة المستهلكين والهيئات التنظيمية في النظام الذي يخلق أموال جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية الودائع المصرفية بواسطة التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل عام 1929 و2008، استمرت البنوك والهيئات التنظيمية في تحسين ممارساتها وإجراءاتها بشكل تدريجي لتقليل المخاطر. على مدار 110 سنوات، زادت حصة الائتمان في المعروض النقدي الأمريكي بشكل كبير، حتى أصبحت الآن تمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
بشأن القروض الهامشية للأصول ذات الأسواق السائلة وممارسات التسوية السريعة (.
إجراء تحليل إحصائي واسع النطاق لمجموعة من القروض ) ورهن عقاري (;
تقديم خدمات التأمين الشاملة والمخصصة ) القروض التجارية (.
لا يزال بروتوكول الإقراض اللامركزي على السلسلة يمثل جزءًا صغيرًا فقط من إمدادات العملات المستقرة، لأنه لا يزال في بدايته، ولا يزال أمامه طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المضمون بشكل مفرط اللامركزية هي شفافة، ومختبرة بشكل شامل، ومحافظة. على سبيل المثال، أصدر بروتوكول إقراض مضمون مشهور عملات مستقرة مدعومة بأصول مقابل الأصول التالية: على السلسلة، خارجية، منخفضة التقلب وعالية السيولة ) سهلة البيع (. كما أن البروتوكول لديه قواعد صارمة بشأن معدل الضمان، بالإضافة إلى حوكمة فعالة واتفاقيات تصفية. تضمن هذه الخصائص أنه حتى في حالة تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة الاسترداد للعملات المستقرة المدعومة بأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
شفافية الحوكمة;
نسبة وجودة وتقلب الأصول المدعومة بعملة مستقرة؛
أمان العقود الذكية;
القدرة على الحفاظ على نسبة الرهن العقاري للقرض في الوقت الحقيقي.
مثل الأموال في حسابات التوفير الجارية، فإن عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، ولكن طريقة القرض الخاصة بها أكثر شفافية وقابلية للتدقيق وسهولة في الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق ضمانات عملة مستقرة المدعومة بالأصول، وهو ما يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكنه فقط إيداع أموالهم لدى مديري البنوك لاتخاذ قرارات الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تقلل اللامركزية والشفافية التي تحققها سلسلة الكتل من المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. وهذا مهم بالنسبة للعملة المستقرة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
4
مشاركة
تعليق
0/400
MentalWealthHarvester
· 08-03 08:03
أخيرًا حان وقت الحوت يُستغل بغباء!
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlatTax
· 08-03 08:01
هل تسمي هذا الشيء بالاستقرار؟ ههههه
شاهد النسخة الأصليةرد0
down_only_larry
· 08-03 07:59
البلوكتشين侃侃客 ، تركز على الاستثمار وإدارة الأموال ، تشكك في كل شيء ، وتحب الجدال.
عملة مستقرة وصناعة البنوك الأمريكية: من الرؤية التاريخية إلى المستقبل
من خلال تاريخ تطور القطاع المصرفي الأمريكي، ننظر إلى مستقبل العملات المستقرة
يستخدم ملايين الأشخاص العملات المستقرة، ويتجاوز حجم المعاملات السنوي عدة تريليونات دولار. ومع ذلك، لا يزال هناك بعض الغموض حول تعريف وفهم العملات المستقرة.
عملة مستقرة كوسيلة لتخزين القيمة والتبادل، عادة ما ترتبط بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن تاريخ تطورها لا يتجاوز 5 سنوات، إلا أنها قد أظهرت مسارين تطوريين مهمين: من ضمان غير كافٍ إلى ضمان زائد، ومن مركزي إلى لامركزي. يساعد هذا في فهم الهيكل الفني لعملة مستقرة، وإزالة سوء الفهم في السوق تجاهها.
تعتبر العملة المستقرة وسيلة دفع مبتكرة، حيث تبسط عملية نقل القيمة. إنها تبني سوقًا موازية للنظام المالي التقليدي، حيث يتجاوز حجم التداول السنوي حتى الشبكات الدفع الرئيسية.
استعراض التاريخ يمكن أن يتنبأ بالمستقبل. إذا أردنا فهم قيود تصميم العملات المستقرة وقابلية التوسع، فإن تحليل تاريخ تطور الصناعة المصرفية هو منظور مفيد. ماذا يمكننا أن نتعلم من الممارسات الفعالة، وما هي الممارسات غير المجدية، والأسباب وراء ذلك. مثل العديد من المنتجات في مجال العملات المشفرة، قد تعيد العملات المستقرة تكرار تاريخ الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البسيطة والسندات، وصولاً إلى تحقيق ائتمان أكثر تعقيدًا لتوسيع عرض النقود.
ستتناول هذه المقالة مستقبل عملة مستقرة من منظور تاريخ تطوير القطاع المصرفي الأمريكي. أولاً، سيتم تقديم لمحة عن تطور عملة مستقرة في السنوات الأخيرة، ثم سيتم مقارنة ذلك مع التاريخ التطوري للقطاع المصرفي الأمريكي، من أجل إجراء مقارنة فعالة بين الجانبين. في الوقت نفسه، ستناقش المقالة ثلاثة أشكال جديدة من عملة مستقرة التي ظهرت مؤخرًا: عملة مستقرة مدعومة بالعملة القانونية، عملة مستقرة مدعومة بالأصول، وعملة الدولار الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجيات، وذلك لاستشراف المستقبل.
تاريخ تطور العملة المستقرة
منذ أن أطلقت Circle عملة USDC في عام 2018، أثبتت تطورات العملات المستقرة أي المسارات ممكنة وأيها غير ممكنة.
كان المستخدمون الأوائل يستخدمون عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية للقيام بالتحويلات والادخار. على الرغم من أن عملة مستقرة التي تنتجها بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية عملية وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي عليها محدود. في الوقت الحالي، يفضل المستخدمون بشكل واضح عملة مستقرة مقومة بالدولار الأمريكي، بدلاً من عملات مستقرة مقومة بعملات أخرى.
فشلت بعض أنواع عملة مستقرة، مثل عملة مستقرة منخفضة الضمان مثل Luna-Terra. تبدو أكثر كفاءة من حيث رأس المال مقارنة بعملات مستقرة المدعومة أو المبالغ الزائدة من العملات القانونية، لكنها انتهت كارثياً. لا تزال أنواع أخرى من عملة مستقرة قيد المراقبة: عملة مستقرة ذات عائد، على الرغم من أنها جذابة، إلا أنها تواجه تحديات في تجربة المستخدم والتنظيم.
مع النجاح المتزايد لاستخدام عملة مستقرة، ظهرت عملات أخرى مقومة بالدولار. على سبيل المثال، تعتبر Ethena نوعًا جديدًا من المنتجات التي تدعم الدولار الاصطناعي، ولم يتم تعريفها بالكامل بعد. ورغم أنها مشابهة للعملة المستقرة، إلا أنها لم تصل بعد إلى معايير الأمان والنضج المدعومة من العملات القانونية، حيث يعتمدها حاليًا مستخدمو DeFi بشكل رئيسي، مع تحمل مخاطر أعلى لتحقيق عوائد أعلى.
لقد شهدنا أيضًا الانتشار السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية مثل Tether-USDT و Circle-USDC، حيث تحظى هذه العملات المستقرة بشعبية كبيرة بسبب بساطتها وأمانها. بالمقابل، فإن اعتماد العملات المستقرة المدعومة بالأصول كان أبطأ نسبيًا، على الرغم من أن هذه الأصول تمثل أكبر حصة من استثمارات الإيداع في النظام المصرفي التقليدي.
من منظور النظام المصرفي التقليدي، فإن تحليل العملات المستقرة يساعد في تفسير هذه الاتجاهات.
تاريخ تطور الصناعة المصرفية الأمريكية: ودائع البنوك والعملات الأمريكية
فهم تاريخ الصناعة المصرفية الأمريكية يساعد في فهم كيف تحاكي العملات المستقرة تطور النظام المصرفي الحالي.
قبل صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، وخاصة قبل صدور قانون البنوك الوطنية في عام 1863-1864، كانت أشكال مختلفة من العملات تحمل مستويات مختلفة من المخاطر، وبالتالي كانت لها قيم فعلية مختلفة.
قد تختلف القيمة "الحقيقية" لأوراق البنك ( والنقد ) والودائع والشيكات بشكل كبير، وذلك اعتمادًا على المُصدر، وسهولة الصرف، وموثوقية المُصدر. خاصة قبل إنشاء مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنوك.
في تلك الفترة، لم يكن الدولار يعادل دولارًا واحدًا.
السبب هو أن البنوك تواجه ( ولا تزال كذلك ) الصراع بين تحقيق الأرباح من استثمارات الودائع وضمان أمان الودائع. لتحقيق أرباح من استثمارات الودائع، تحتاج البنوك إلى إصدار قروض وتحمل مخاطر الاستثمار؛ ولكن لضمان أمان الودائع، تحتاج البنوك أيضًا إلى إدارة المخاطر والاحتفاظ بالمراكز.
حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، كانت قيمة الدولار تساوي الدولار في معظم الحالات.
في الوقت الحاضر، تستخدم البنوك ودائع الدولار لشراء السندات والأسهم، وإصدار القروض، والمشاركة في استراتيجيات بسيطة مثل صنع السوق أو التحوط وفقًا لقواعد فولكر. تم إصدار قواعد فولكر في سياق الأزمة المالية لعام 2008، وتهدف إلى تقييد البنوك من الانخراط في تداولات ذات مخاطر عالية، وتقليل الأنشطة المضاربية للبنوك التجارية، من أجل تقليل مخاطر الإفلاس.
على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة قد يعتقدون أن أموالهم مخزنة بأمان في الحسابات، إلا أن الواقع ليس كذلك. حدث انهيار بنك سيليكون فالي عام 2023 بسبب عدم التوافق في التمويل، مما أدى إلى نفاد السيولة، وقد نبه هذا الحدث السوق.
تربح البنوك من خلال استثمار الودائع ( وإقراض ) لتحقيق هامش الربح، حيث تقوم بالتوازن بين الأرباح والمخاطر في الخلفية. معظم المستخدمين لا يفهمون كيف تتعامل البنوك مع ودائعهم، على الرغم من أنه في الأوقات المضطربة، يمكن للبنوك أن تضمن بشكل أساسي أمان الودائع.
الائتمان هو جزء مهم بشكل خاص من الأعمال المصرفية، وهو أيضًا وسيلة للبنوك لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال الاقتصادي. على الرغم من أن المستهلكين يمكنهم اعتبار الودائع كرصيد موحد منخفض المخاطر نسبيًا بسبب التنظيم الفيدرالي وحماية المستهلك والتبني الواسع وتحسين إدارة المخاطر.
عملة مستقرة توفر للمستخدمين العديد من التجارب المشابهة للودائع المصرفية والشيكات - تخزين قيمة موثوق ومريح، وسيلة تبادل، وإقراض - ولكن بشكل "قابل للاستضافة الذاتية" غير مقيد. ستقتدي العملة المستقرة بأسلافها من العملات القانونية، بدءًا من الودائع المصرفية والشيكات البسيطة، ولكن مع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة، ستزداد شعبية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.
من منظور الودائع المصرفية، عملة مستقرة
استنادًا إلى هذا السياق، يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من عملة مستقرة من منظور البنوك التجزئة: عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية، عملة مستقرة مدعومة من الأصول، و الدولار الاصطناعي المدعوم بالاستراتيجيات.
عملة مستقرة مدعومة من قبل العملات القانونية
تعتبر عملة مستقرة المدعومة بالعملة القانونية مشابهة لشيكات البنوك الأمريكية في عصر البنك الوطني الأمريكي (1865-1913 ). في ذلك الوقت، كانت شيكات البنوك هي أوراق مالية غير مسماة تصدرها البنوك؛ وكانت القوانين الفيدرالية تتطلب أن تكون قابلة للتبادل بقيمة مكافئة بالدولار ( مثل سندات الخزانة الأمريكية الخاصة ) أو عملات قانونية أخرى (. لذلك، على الرغم من أن قيمة شيكات البنوك قد تختلف بناءً على سمعة المُصدر، وإمكانية الوصول، والقدرة على السداد، إلا أن معظم الناس كانوا يثقون بشيكات البنوك.
تتبع عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية نفس المبادئ. إنها رموز يمكن للمستخدمين استبدالها مباشرةً بعملات قانونية سهلة الفهم وموثوقة - ولكن هناك تحذيرات مماثلة: على الرغم من أن الأوراق النقدية هي سندات غير مسجلة يمكن لأي شخص استبدالها، إلا أن حامليها قد لا يقيمون بالقرب من البنك المصدر، مما يجعل من الصعب استبدالها. مع مرور الوقت، قبل الناس هذه الحقيقة: يمكنهم العثور على أشخاص مستعدين للتجارة، وتحويل الأوراق النقدية إلى دولارات أو عملات معدنية. وبالمثل، فإن مستخدمي عملات مستقرة المدعومة بالعملات القانونية يزداد لديهم الثقة في أنهم يمكنهم العثور بشكل موثوق على متداولي عملات مستقرة عالية الجودة من خلال بعض البورصات.
في الوقت الحاضر، يبدو أن الجمع بين ضغوط التنظيم وتفضيلات المستخدمين يجذب المزيد والمزيد من المستخدمين للانتقال إلى العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث تمثل هذه العملات المستقرة أكثر من 94% من إجمالي عرض العملات المستقرة. تهيمن شركتان على إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، حيث أصدرتا أكثر من 150 مليار دولار من العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية بالدولار.
ولكن، لماذا يجب على المستخدمين الثقة في جهات إصدار العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية؟
في النهاية، فإن العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية تصدر بشكل مركزي، ومن السهل تخيل أن هناك مخاطر "هروب" عند استرداد العملات المستقرة. لمواجهة هذه المخاطر، تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية لتدقيق من قبل شركات المحاسبة المعروفة، وتحصل على تراخيص محلية وتلتزم بالمتطلبات التنظيمية. على سبيل المثال، تقوم شركة ما بتدقيق دوري من قبل ديلويت. تهدف هذه التدقيقات إلى ضمان أن يكون لدى مُصدري العملات المستقرة احتياطيات كافية من العملة القانونية أو سندات الخزينة قصيرة الأجل لدفع أي استرداد قصير الأجل، وأن يكون لدى المُصدرين ما يكفي من إجمالي الضمانات القانونية لدعم كل عملة مستقرة بنسبة 1:1.
إن إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق وإصدار العملات المستقرة القانونية اللامركزية هما طريقان قابلان للتطبيق، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع بعد.
ستزيد إثبات الاحتياطيات القابلة للتحقق من إمكانية التدقيق، والتي يمكن تحقيقها حالياً من خلال zkTLS)، وهو نوع من أمان طبقة النقل المعرفة صفرًا، والمعروف أيضًا باسم إثبات الشبكة ( وطرق مماثلة، على الرغم من أنه لا يزال يعتمد على سلطات مركزية موثوقة.
قد تكون عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية صادرة بشكل لامركزي ممكنة، ولكن هناك العديد من القضايا التنظيمية. على سبيل المثال، لإصدار عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية بشكل لامركزي، يحتاج المُصدر إلى الاحتفاظ في السلسلة بسندات الخزانة الأمريكية التي تحمل مخاطر مماثلة للسندات الحكومية التقليدية. هذا غير ممكن حتى اليوم، لكنه سيجعل من الأسهل على المستخدمين الثقة في عملة مستقرة مدعومة بعملة قانونية.
) عملة مستقرة مدعومة بالأصول
إن عملات مستقرة المدعومة بالأصول هي نتاج بروتوكولات الإقراض على السلسلة، حيث تقلد الطريقة التي تخلق بها البنوك نقودًا جديدة من خلال الائتمان. قامت بعض بروتوكولات الإقراض المفرط اللامركزية بإصدار عملات مستقرة جديدة، تدعمها ضمانات ذات سيولة عالية على السلسلة.
لفهم كيفية عمله، يمكنك تخيل حساب ادخار جاري، حيث تكون الأموال في الحساب جزءًا من خلق أموال جديدة، ويتم تحقيق ذلك من خلال نظام معقد من الإقراض والرقابة وإدارة المخاطر.
في الواقع، فإن معظم العملات المتداولة، والمعروفة باسم كمية المعروض النقدي M2، تم إنشاؤها بواسطة البنوك من خلال الإقراض. تستخدم البنوك الرهن العقاري، وقروض السيارات، والقروض التجارية، وتمويل المخزون لإنشاء العملات، وبالمثل، تستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول الموجودة على السلسلة كضمان، مما يؤدي إلى إنشاء عملات مستقرة مدعومة بالأصول.
تسمى النظام الذي يسمح للبنوك بخلق عملة جديدة من خلال الائتمان بنظام الاحتياطي الجزئي، وقد بدأ فعليًا في قانون بنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913. منذ ذلك الحين، نضج نظام الاحتياطي الجزئي تدريجياً، وشهد تحديثات كبيرة في عام 1933 عندما تم تأسيس شركة التأمين على الودائع الفيدرالية ###، وفي عام 1971 عندما أنهى الرئيس نيكسون نظام معيار الذهب (، وفي عام 2020 عندما انخفض معدل الاحتياطي إلى الصفر ).
مع كل تحول، يزداد ثقة المستهلكين والهيئات التنظيمية في النظام الذي يخلق أموال جديدة من خلال الائتمان. أولاً، يتم حماية الودائع المصرفية بواسطة التأمين الفيدرالي على الودائع. ثانياً، على الرغم من الأزمات الكبرى مثل عام 1929 و2008، استمرت البنوك والهيئات التنظيمية في تحسين ممارساتها وإجراءاتها بشكل تدريجي لتقليل المخاطر. على مدار 110 سنوات، زادت حصة الائتمان في المعروض النقدي الأمريكي بشكل كبير، حتى أصبحت الآن تمثل الغالبية العظمى.
تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإصدار القروض بأمان:
لا يزال بروتوكول الإقراض اللامركزي على السلسلة يمثل جزءًا صغيرًا فقط من إمدادات العملات المستقرة، لأنه لا يزال في بدايته، ولا يزال أمامه طريق طويل.
أشهر بروتوكولات الإقراض المضمون بشكل مفرط اللامركزية هي شفافة، ومختبرة بشكل شامل، ومحافظة. على سبيل المثال، أصدر بروتوكول إقراض مضمون مشهور عملات مستقرة مدعومة بأصول مقابل الأصول التالية: على السلسلة، خارجية، منخفضة التقلب وعالية السيولة ) سهلة البيع (. كما أن البروتوكول لديه قواعد صارمة بشأن معدل الضمان، بالإضافة إلى حوكمة فعالة واتفاقيات تصفية. تضمن هذه الخصائص أنه حتى في حالة تغير ظروف السوق، يمكن بيع الضمانات بأمان، مما يحمي قيمة الاسترداد للعملات المستقرة المدعومة بأصول.
يمكن للمستخدمين تقييم اتفاقيات الرهن العقاري بناءً على أربعة معايير:
مثل الأموال في حسابات التوفير الجارية، فإن عملة مستقرة المدعومة بالأصول هي أموال جديدة تم إنشاؤها من خلال قروض مدعومة بالأصول، ولكن طريقة القرض الخاصة بها أكثر شفافية وقابلية للتدقيق وسهولة في الفهم. يمكن للمستخدمين تدقيق ضمانات عملة مستقرة المدعومة بالأصول، وهو ما يختلف عن النظام المصرفي التقليدي الذي يمكنه فقط إيداع أموالهم لدى مديري البنوك لاتخاذ قرارات الاستثمار.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تقلل اللامركزية والشفافية التي تحققها سلسلة الكتل من المخاطر التي تهدف قوانين الأوراق المالية إلى معالجتها. وهذا مهم بالنسبة للعملة المستقرة.