التوازن الدقيق لهيمنة السوق وإعادة تخصيص رأس المال
تظهر استراتيجيات تخصيص رأس المال التي أظهرها المستثمرون المؤسسيون في هذه الدورة ميزات مرحلة واضحة. يحتل البيتكوين 63% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، مما يعكس إيمان المؤسسات الراسخ بسرد الذهب الرقمي، كما يعكس منطق الاستثمار الحذر في إطار إدارة المخاطر. ومع ذلك، فإن هذا الشكل السوقي الذي يبدو ثابتًا يمر بتحول هادئ.
بدأت الأنظار في السوق تعود للتركيز على بعض الرموز المختارة بما في ذلك ETH و SOL، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن هذه الرموز تبدو مقومة بأقل من قيمتها في ظل تسجيل BTC لقمم جديدة. في ظل ارتفاع BTC المستمر، تقدم هذه الرموز التي تتمتع بخصائص بنية تحتية قوية وقيمة بيئية فرص استثمارية مقومة بأقل من قيمتها. هذه إعادة التسعير ليست مجرد عودة على مستوى التحليل الفني، بل تمثل أيضًا تحولًا استراتيجيًا في منطق الاستثمار المؤسسي من تخزين القيمة البسيط إلى الاستثمار في بيئات متنوعة.
تشكل العوامل الثلاثة الرئيسية التي تؤثر على اتجاه الأسعار في الربع القادم قوة مشتركة: أولاً، من المحتمل أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الجديدة التي تحمل اسمًا واحدًا، مما سيوفر قناة أكثر سهولة وامتثالًا لدخول الأموال المؤسسية؛ ثانيًا، الاحتمالية العالية لدمج وظيفة الرهن في أدوات الاستثمار ETF ستوفر لمستثمريها مصدرًا إضافيًا للإيرادات، مما يعزز جاذبية الاستثمار؛ أخيرًا، الزيادة في تدفق رأس المال المؤسسي من مصادر مثل الأموال الشركات، تعكس اتجاهًا جديدًا في تنويع تخصيص ميزانيات الشركات.
على الرغم من ذلك، غالبًا ما يحدد مجتمع العملات المشفرة النقاش بين الإيثريوم وسولانا كخيار استثماري "من اثنين": سريع أو أسرع، نمطي أو كلي. لكن المجتمع يعتقد أن السرد والحالة الاستثمارية لـ ETH و SOL أصبحت أكثر تمايزًا، ولا تتعارض بالضرورة مع بعضها البعض.
تظهر التحليلات العميقة أن منطق السرد وقيمة الاستثمار لكل من ETH وSOL تتطور في اتجاهات مختلفة، ولم تعد العلاقة بينهما مجرد لعبة صفرية، بل هي نمط من التطور المتوازي حيث يسعى كل منهما إلى إيجاد الحل الأمثل في مجالات فرعية مختلفة. توفر هذه الاتجاهات المتباينة خيارات تخصيص أكثر دقة للمستثمرين، كما أنها تؤسس لتنوع تطور النظام البيئي للعملات المشفرة بشكل عام.
إعادة تعريف قيمة الإيثيريوم: من منصة العقود الذكية إلى مركز بنية تحتية للأصول الحقيقية
إيثريوم تمر بعملية إعادة تشكيل عميقة للهوية. في رؤية المشاركين المؤسسيين، يتم تحديد ETH بشكل متزايد كهدف استثماري للبنية التحتية الأساسية لموضوع الأصول الواقعية (RWA). يشمل هذا التحول في التحديد نظام العملات المستقرة، وابتكارات أنظمة الدفع، بالإضافة إلى مشاهد تطبيقات توكن الأصول على نطاق أوسع.
تكمن الأهمية الاستراتيجية لهذا التحول في أن الإيثريوم لم يعد مجرد تمثيل لمنصة تقنية، بل أصبح رمزًا للجسر بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية. إن اعتراف المستثمرين المؤسسيين بضمانات أمان الإيثريوم وخصائصه اللامركزية جعله الخيار المفضل للبنية التحتية التي تحمل الأصول ذات القيمة العالية. في ظل موجة توكينج الأصول الواقعية، أسس التقدم الأول للإيثريوم ونضجه البيئي لمكانته غير القابلة للاستبدال.
منطق توسع نظام سولانا البيئي: من مزايا الأداء إلى اختراقات حالات الاستخدام
تتركز حجج الاستثمار في سولانا على المزايا التي يتمتع بها الشبكة في السرعة ومشاركة المستخدمين وتوليد الإيرادات مقارنةً بالمنافسين. على الرغم من أن نشاطها يهيمن عليه تداول عملات الميم، إلا أنها حققت أيضًا زخمًا في مجالات أخرى.
في المدى القصير ( في الربع الثالث من عام 2025 )، نعتقد أنه في ظل ظروف السوق الإيجابية، ستعتمد الزخم السوقي للعملتين بشكل أكبر على الجوانب الفنية ( أي عوامل العرض والطلب ) بدلاً من الأساسيات، بينما يبدو أن الترقيات التقنية القادمة للشبكتين ليست ذات صلة.
لقد كانت المناقشة بين الإيثريوم ( ETH ) و سولانا ( SOL ) محور اهتمام العديد من المستثمرين المؤسسيين لفترة طويلة عند تقييم منصات البلوكشين للاستثمار و/أو الاستخدام التشغيلي. هذه المناقشة تحمل تباينًا في وجهات النظر بين الجانبين.
تستشهد العديد من المشاركين في المؤسسات التقليدية بضمانات أمان الإيثيريوم واللامركزية كأحد المزايا الرئيسية، مما يجعل ETH أساس الاستثمار في البنية التحتية لموضوع الأصول الواقعية المرمزة (RWA). بينما يعتقد معسكر آخر أن سرعة المعاملات الأسرع وتكاليف أقل على سولانا تجعلها بديلاً أفضل.
تحليل عميق لظاهرة غياب موسم العملات البديلة
تتمثل إحدى الخصائص البارزة لدورة العملات الرقمية الحالية في غياب ما يسمى "موسم العملات البديلة" بمعناه التقليدي، وتعكس هذه الظاهرة تغييرات جذرية في هيكل السوق وسلوك المشاركين.
تحول نمط سلوك المستثمرين الأفراد
تعرض العديد من المستثمرين الأفراد خلال العام الماضي لخسائر كبيرة بسبب تداول عملات الميم وعملات الطيف الطويل، وقد أدت هذه التجربة المؤلمة إلى نتيجتين متناقضتين تمامًا: جزء من المستثمرين فقدوا القدرة على شراء عملات جديدة بسبب خسائرهم في رأس المال؛ بينما لا يزال لدى الجزء الآخر من المستثمرين أموال، إلا أنهم يتبنون موقفًا حذرًا للغاية تجاه العودة إلى السوق.
إن هذا التحول في مشاعر السوق لا يؤثر فقط على تدفقات الأموال على المدى القصير، بل الأهم من ذلك أنه يغير هيكل تفضيل المخاطر في السوق. إن نمط المضاربة التقليدي "شراء الارتفاعات وبيع الانخفاضات" يتراجع لصالح منطق الاستثمار القيمي الأكثر حذرًا، ورغم أن هذا التحول قد يخفف من تقلبات السوق على المدى القصير، إلا أنه يفيد الصحة العامة للسوق على المدى الطويل.
آلية تشكيل تحيز السوق للمستثمرين المؤسساتيين
تسببت هذه السمة في اتجاه أسعار السوق في جعل العديد من المستثمرين المؤسساتيين يميلون إلى تحيز واضح نحو السوق، مما يجعلهم أكثر ميلاً للاستثمار في العملات المشفرة الرئيسية ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة الجيدة. على الرغم من أن بعض العملات البديلة قد حققت أداءً أفضل من ETH وSOL مؤخراً، فإن إطار إدارة المخاطر وعمليات الاستثمار لدى المستثمرين المؤسساتيين تجعل من الصعب عليهم تعديل تكوين محافظهم بسرعة.
تشكيل هذه التحيزات له عوامل عقلانية، بالإضافة إلى تفسيرات على مستوى التمويل السلوكي. على المستوى العقلاني، فإن سيولة الأسهم الكبيرة واستقرار الأسعار يتوافقان بشكل أكبر مع متطلبات الاستثمار المؤسسي؛ وعلى المستوى السلوكي، فإن قرارات الاستثمار الجماعية غالباً ما تتمتع بخصائص تعزيز ذاتي، مما يشكل ما يُعرف بـ "أثر القطيع".
التحليل الفني والتوقعات لاتجاهات سوق ETH
حدثت تصفية كبيرة لمراكز الشورت على ETH في أوائل مايو، مما قدم رؤى عميقة للسوق. تظهر البيانات أنه في مايو، تم إجبار مراكز الشورت على تصفية حوالي 897 مليون دولار ( 137.4 ألف ETH )، وهو ما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بـ 575 مليون دولار في أبريل و467 مليون دولار في مارس. وحتى يوليو، كانت عمليات تصفية الشورت لا تزال تحدث بشكل متكرر.
إن المعنى العميق لهذا الحدث لا يكمن فقط في كشف السوق عن التسعير الخاطئ الكبير للإيثريوم، بل الأهم من ذلك هو إظهار التأثير المهم للعوامل التقنية على آلية اكتشاف الأسعار. أدى تجميع مراكز البيع المكشوف إلى سلسلة من ردود الفعل في السوق: أولاً، أدى إعادة شراء مراكز البيع المكشوف إلى دفع الأسعار للارتفاع، ثم تجمعت قوة الشراء مرة أخرى، مما أدى في النهاية إلى تحول في المشاعر العامة في السوق.
التغيرات الهيكلية في وظيفة عملة التمويل
تتمثل نتيجة مهمة أخرى لهذا الحدث في تقليص استخدام ETH كعملة تمويل للتحوط ضد العملات المشفرة الصغيرة ذات الذيل الطويل. على مدى الـ 12-18 شهرًا الماضية، اعتمد العديد من المشاركين في السوق استراتيجيات بيع ETH على المكشوف وشراء الرموز الصغيرة ذات القيمة السوقية العالية لتحقيق عوائد استثنائية. ومع ذلك، فقد أدى الارتفاع الفني في سعر ETH إلى كسر توازن المخاطر والعوائد لهذه الاستراتيجية، مما أجبر المستثمرين على إعادة تقييم منطق بناء محفظتهم.
تكمن الأهمية الاستراتيجية لهذا التغيير في أنه قد يرمز إلى تحول جذري في هيكل السوق. إذا لم يعد الإيثريوم يلعب دور العملة التمويلية، فإن هيكل السيولة وآلية اكتشاف الأسعار في سوق العملات البديلة بأسره ستواجه إعادة هيكلة.
الانحدار لمعامل بيتا في السوق ومعناه الاستثماري
تقدم التغيرات في معامل بيتا الخاص بـ ETH في سوق العملات المشفرة مرجعًا مهمًا للمستثمرين في التخصيص. تظهر البيانات أن قيمة بيتا لـ ETH في سوق العملات المشفرة ارتفعت في منتصف يونيو لتقترب من 1، مع الأخذ في الاعتبار مؤشر COIN50 الذي يتضمن أكبر 50 أصلًا مشفرًا من حيث القيمة السوقية. على الرغم من أن هذه القيمة انخفضت قليلاً إلى 0.92 في يوليو، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير من SOL الذي بلغ 0.81 و BTC الذي بلغ 0.32.
تُظهر هذه التغيرات في معامل بيتا زيادة في تزامن أداء ETH مع السوق الأوسع للعملات المشفرة. من منظور بناء المحفظة، يمنح ذلك ETH قيمة فريدة في استراتيجية القضيب: يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض للسوق الكلي للعملات المشفرة من خلال تخصيص ETH، بينما يعززون إمكانيات العوائد من خلال تخصيص رموز أخرى ذات إمكانات ارتفاع غير متماثلة أعلى.
تحليل التوسع متعدد الأبعاد لنظام سولانا البيئي
وفقًا لأحدث بيانات مؤشر Dune، يتشكل اتجاه مثير للاهتمام: حصة إيثريوم في النشاط على السلسلة تستمر في الانخفاض منذ نهاية الربع الثاني من عام 2024، بينما تسيطر سولانا الآن على 44% من جميع الأنشطة على البلوكشين ذات الأهمية.
تستند هذه الإحصائية إلى تقييم شامل لثلاثة مؤشرات رئيسية: رسوم المعاملات (45% الوزن )، وحجم التحويلات بالدولار (45% الوزن )، وعدد المعاملات (10% الوزن ). المنطق وراء تخصيص الأوزان هو أن الرسوم وحجم التحويلات يمكن أن تعكس النشاط الاقتصادي الحقيقي بشكل أفضل من عدد المعاملات البسيط. توفر هذه الطريقة في الحساب أدلة كمية مقنعة على التحول الجذري في أنماط اعتماد blockchain على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية.
تحليل الثنائية الاقتصادية لعملة الميم
جزء كبير من نشاط سولانا مدفوع بالفعل بتداول العملات الميمية، خاصة بعد إطلاق منصة pump.fun في يناير 2024، حيث أصبحت بيئة العملات الميمية القوة الدافعة الرئيسية لتوسع شبكة سولانا. ومع ذلك، يجب فهم هذه الظاهرة من منظور أكثر توازنًا.
من منظور إيجابي، توفر تداول عملات الميم اختبار ضغط حقيقي لشبكة سولانا، مما يحقق استقرارها الفني وقدرتها على المعالجة في سيناريوهات التداول عالية التردد وكبيرة الحجم. إن قيمة هذا الاختبار العملي تتجاوز بكثير الاختبارات النظرية، مما يوفر دعماً فنياً قوياً لتوسيع سولانا في سيناريوهات تطبيقية أخرى.
من منظور المخاطر ، قد يصل شهية السوق لعملات الميم إلى ذروتها في أوائل عام 2025 ، حيث تواجه سولانا خطر الاعتماد المفرط على سيناريو تطبيق واحد. والأهم من ذلك ، أن المستثمرين الآن لديهم طرق أكثر للتعبير عن آرائهم الاستثمارية في صناعة عملات الميم ، دون الحاجة إلى الشراء المباشر لـ SOL. خاصة بعد التطور السريع لمنصة PUMP ICO(7 في 12 يوليو ) وإطلاق منصة letsBONK.fun ، تأتي الآن أكثر من 60% من "عملات الميم المتخرجة" من هذه المنصات ، مما يضعف هذه الآلية اللامركزية للإصدار الوضع الفريد لـ SOL كوكيل استثماري لعملات الميم.
التخطيط الاستراتيجي للتطبيقات على مستوى المؤسسات
على الرغم من التحديات الناتجة عن الاعتماد على عملات الميم، فإن سولانا تعمل بنشاط على توسيع نطاق تطبيقاتها إلى مستوى المؤسسات. إن إطلاق خدمة اعتماد سولانا كطبقة KYC/AML يمثل تحولًا مهمًا نحو الامتثال المؤسسي. تهدف هذه الخدمة إلى توفير البنية التحتية اللازمة للامتثال لتطبيقات أسواق رأس المال، مما يمهد الطريق للمؤسسات المالية التقليدية لدخول بيئة سولانا.
في الوقت نفسه، قدمت مؤسسة سولانا في مايو مذكرة بيضاء بعنوان "الأسهم المرمزة على سولانا: نموذج جديد للأسواق المالية"، والتي وفرت دعماً نظرياً وتوجيهات عملية لطموحها في مجال الأسواق المالية. لا تقتصر هذه المذكرة على توضيح مسار التنفيذ الفني للأسهم المرمزة، بل قدمت أيضاً مجموعة كاملة من إطار الامتثال التنظيمي، مما أسس لأساس اعتماد المؤسسات الكبرى على نطاق واسع.
الاتجاهات الاستراتيجية في تحويل تخصيص رأس المال للشركات.
تظهر أدوات تمويل الشركات في عام 2025 اتجاهًا إيجابيًا غير مسبوق في تخصيص العملات المشفرة. من بين 14 كيانًا مخصصًا للشراء، تم زيادة الحيازة بأكثر من 825,000 ETH( حتى 18 يوليو، بقيمة 3 مليارات دولار) و2.95 مليون SOL( بقيمة 531 مليون دولار). لا تعكس هذه التدفقات الرأسمالية الكبيرة فقط التحول الاستراتيجي للشركات نحو تخصيص الأصول المشفرة، بل تعكس أيضًا نضج منطق الاستثمار المؤسسي.
التغير الجذري في نمط سلوك الاستثمار
تظهر سلوكيات الاستثمار لأدوات التمويل هذه للشركات تغيرات واضحة في الخصائص: من التحول من التداول المضارب قصير الأجل إلى تخصيص الأصول الاستراتيجية طويلة الأجل. العديد من الشركات لا تحتفظ فقط بـ ETH و SOL، بل تتعهد أيضًا بإجراء عمليات الرهن للحصول على عوائد إضافية، وبعض الشركات حتى تقوم بتأمين العرض من خلال دمج بروتوكولات DeFi، وهذا الإجراء يعكس إيمانًا راسخًا بالقيمة طويلة الأجل للأصول المشفرة.
إن تحول نمط السلوك هذا له دلالات عميقة في السوق. أولاً، إنه يوفر أساس طلب أكثر استقرارًا للسوق، مما يقلل من التقلبات على المدى القصير؛ ثانيًا، فإن دمج الرهن وDeFi يزيد من مشاهد الاستخدام الفعلي للتوكن، مما يعزز قيمته الداخلية؛ وأخيرًا، فإن مشاركة المستثمرين المؤسسيين تجلب إطارًا أكثر نضجًا لإدارة المخاطر واتخاذ القرارات الاستثمارية للسوق.
منطق الاستثمار المدفوع بالعائدات
يمتد تفضيل أدوات التمويل المؤسسي لـ ETH و SOL إلى حد كبير من قدرة هذين الأصلين على توليد العائدات. على عكس وظيفة تخزين القيمة التقليدية، يوفر كل من ETH و SOL عوائد نقدية مستقرة للمستثمرين من خلال آلية الرهن، مما يجعل هذه الخاصية جذابة بشكل فريد في إدارة الشؤون المالية للشركات.
تحت تأثير اهتمام وسائل الإعلام بالعملات المستقرة والأوراق المالية المرمزة، تم تضخيم منطق الاستثمار المدفوع بالعائد بشكل أكبر. بدأ المديرون التنفيذيون في رؤية الأصول المشفرة كأداة فعالة لإدارة النقد، وليس فقط كأهداف استثمارية مضاربية. لقد زود هذا التحول في الإدراك عملية مؤسسية قوية في سوق التشفير.
التقدم الرائد لـ Solana في مجال الأصول في العالم الحقيقي
النمو السريع لنظام RWA
لقد حقق سولانا تقدمًا ملحوظًا في مجال الأصول الحقيقية (RWA). لقد تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على المنصة 418.1 مليون دولار، مع زيادة بنسبة 140.6% منذ بداية العام، وهو معدل نمو يتجاوز بكثير أداء المنتجات المالية التقليدية.
في هذه البيئة سريعة التطور، يحتل USDY من Ondo مركز الريادة بحجم 175.3 مليون دولار، ويستحوذ على 41.9% من حصة السوق. تليه أصول مثل OUSG وACRED وBUIDL، مما يشكل مصفوفة منتجات متنوعة. هذه التنوع في المنتجات لا يوفر فقط خيارات غنية للمستثمرين، بل يؤسس أيضًا لأساس قوي للتنمية طويلة الأجل لنظام Solana RWA البيئي.
الابتكار في توكن الأسهم
تشير الشراكة الاستراتيجية بين Backed وKraken إلى بدء التشغيل التجاري الرسمي للأسهم المرمزة على شبكة Solana. المنتج xStocks الذي تم إطلاقه في 30 يونيو 2025 جذب أكثر من 40,000 محفظة تحمل xStock في غضون أسبوع واحد فقط، مما يثبت بشكل كامل الطلب القوي في السوق على الأسهم المرمزة.
نجاح هذا المنتج الابتكاري لا يثبت فقط الجدوى التقنية، بل الأهم من ذلك أنه يثبت قبول السوق. الأسهم التقليدية من خلال تقنية البلوكتشين تحقق التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، والوصول العالمي، والقابلية للبرمجة، مما يوفر للمستثمرين راحة ومرونة غير مسبوقتين.
مع النظر إلى المستقبل، تخطط المنصات الرئيسية مثل Superstate و Ondo و Step Finance لإطلاق خدمات مشابهة لأسهم التوكن في وقت لاحق من هذا العام، وسيؤدي هذا التأثير العنقودي في الصناعة إلى تسريع اختراق Solana في مجال أسواق رأس المال.
إدخال استراتيجي للبنية التحتية على مستوى المؤسسات
تمثل شراكة R3 مع Solana معلمًا هامًا في انتقال البنية التحتية المالية التقليدية إلى تقنية blockchain. تخطط R3 لإدخال أكثر من 10 مليارات دولار من الأصول المرمزة على منصتها Corda المعتمدة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) إلى Solana، وستوفر هذه النقل الضخم للأصول مستوى غير مسبوق من الأصول المؤسسية لـ Solana.
تُعتبر R3 مزوداً للبنية التحتية المتخصصة لدعم المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم في إصدار الأصول المرمزة وتحويلها، ويكتسب اختيارها لـ Solana كمنصة تعاون أهمية استراتيجية كبيرة. لا يُظهر ذلك فقط تقدم البنية التحتية التقنية لـ Solana، بل يعكس أيضاً الاعتراف بقدرتها على الامتثال والخدمات المؤسسية.
الممارسات الابتكارية للمنتجات المالية المدرة للعائد
تُظهر syrupUSDC التي أطلقتها Maple Finance كحاولة مبتكرة لاستقرار العملات المدعومة بالعائد، الإمكانيات القوية لسلطنة Solana في ابتكار منتجات DeFi. نمت هذه المنتج بسرعة إلى قيمة سوقية تبلغ 60.1 مليون دولار، ومنذ إطلاقها في يونيو 2025، تم إصدار 5.42 مليون من رموز syrupUSDC.
تتمثل نجاح syrupUSDC في دمج استقرار العملة المستقرة التقليدية مع وظيفة توليد العائد، مما يوفر لمستخدمي DeFi خيار استثماري منخفض المخاطر وعائد ثابت. والأهم من ذلك، أن هذا المنتج يتمتع بقدرة عالية على التجميع داخل نظام سولانا البيئي، مما يسمح بالتكامل السلس مع بروتوكولات DeFi الأخرى، مما يشكل منتجات مالية أكثر تعقيدًا وتنوعًا.
تحليل عميق لنظام توكنز السندات الأمريكية
استراتيجية المنتجات المزدوجة لوندو فاينانس
أوند فنانس من خلال منتجين OUSG و USDY، تُظهر فهمها العميق للسوق المرمزة لسندات الخزانة الأمريكية وتخطيطها الاستراتيجي.
تم إطلاق OUSG في يناير 2023، ويركز بشكل أساسي على صندوق BUIDL الخاص بـ BlackRock، ويُصنف كمنتج مؤسسي موجه للمستثمرين المؤهلين. حتى يوليو 2025، يمتلك OUSG 7 حاملاً على سولانا، بقيمة سوقية تصل إلى 79.6 مليون دولار، مما يجعله ثاني أكبر أصل مدر للعائدات على المنصة. إن العدد القليل من الحامليين يعكس طبيعته المؤسسية، بينما تؤكد القيمة السوقية العالية على حجم أموال مستثمر مؤسسي واحد.
اعتمدت USDY استراتيجية مختلفة تمامًا، حيث تم تصميمها كعملة مستقرة ذات عائد، مما يمنحها إمكانية وصول أوسع. يرتفع سعر الرمز المميز مع تراكم الفائدة، ويستخدم LayerZero لتحقيق ميزة النقل عبر السلاسل، مما يمنحها قابلية تجميع عالية في تطبيقات DeFi. اعتبارًا من يوليو 2025، تمتلك USDY 6,978 حاملًا، وبلغت قيمتها السوقية 175.3 مليون دولار، مما يجعلها أكبر RWA ذات عائد على سولانا.
أثر تأييد المؤسسات لـ BlackRock BUIDL
تمثل صندوق BUIDL من بلاك روك اعترافاً هاماً من عمالقة إدارة الأصول التقليدية بتقنية البلوك تشين. باعتباره صندوق سوق نقدي مدعوم بالدولار المرمز، يحتفظ BUIDL بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مع الحفاظ على تصنيف AAA وقيمة مستقرة قدرها دولار واحد، بالإضافة إلى توزيع الأرباح يومياً.
تم إطلاق هذه الصندوق في الأصل في مارس 2024 على شبكة الإيثيريوم، وتم توسيعه إلى سولانا في مارس 2025، مما يمثل النشر الرسمي لأول مجموعة من الأصول الحقيقية (RWA) من قبل المؤسسات الكبرى على هذه الشبكة. اختارت بلاك روك سولانا كمنصة مستهدفة للتوسع عبر سلاسل الكتل، مما لا يعكس فقط قدراتها التقنية، بل يؤكد أيضًا على موثوقيتها في تقديم الخدمات المؤسساتية.
حتى يوليو 2025، تمتلك BUIDL ثلاثة حاملي أسهم على سولانا، بقيمة سوقية تبلغ 25.2 مليون دولار. على الرغم من أن عدد الحامليين قليل، إلا أن هذا يعكس معايير الدخول الصارمة للمستثمرين المؤهلين، حيث يتجاوز متوسط حجم استثمار كل حامل 8 ملايين دولار، مما يدل على عمق مشاركة المستثمرين المؤسسيين.
اختراق فرانكلين تمبلتون في التجزئة
يمثل صندوق BENJI الخاص بشركة فرانكلين تمبلتون محاولة مهمة لتوسيع شركات إدارة الأصول التقليدية إلى السوق التجزئة. كنسخة رمزية من صندوق FOBXX للأسواق النقدية، يستثمر BENJI في سندات الحكومة الأمريكية، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء، مع الحفاظ على قيمة مستقرة تبلغ 1 دولار مع تقديم فوائد يومية متراكمة.
تتمثل الأهمية الرائدة لـ BENJI في كونها واحدة من أول صناديق الاستثمار المشتركة المسجلة لدى SEC الموجهة للمستثمرين الأفراد، مما يوفر وصولاً مريحاً من خلال تطبيق Benji المحمول. يجمع هذا النموذج المبتكر بين الإدارة المهنية للصناديق المشتركة التقليدية وملاءمة تقنية blockchain، مما يوفر تجربة استثمار على مستوى المؤسسات للمستثمرين العاديين.
حتى يوليو 2025، تمتلك BENJI على سولانا 2 حاملين، وبلغت قيمتها السوقية 25.9 مليون دولار، ومتوسط حجم المستثمر الفردي 12.95 مليون دولار، مما يدل على شعبيتها بين المستثمرين الأفراد ذوي الثروات العالية.
استكشاف توكنات الإقراض الخاص والاستثمار البديل
توكنيزات الائتمان المؤسسي لأبولو ACRED
يمثل صندوق ACRED التابع لشركة Apollo Global Management اختراقًا مهمًا في مجال التمويل الخاص المرمز. كنسخة مرمزة من صندوق تمويل خاص متنوع، يغطي ACRED محفظة من قروض الشركات وأدوات التمويل الخاص الأخرى، ويتم إصداره كـ sToken خاضع للتنظيم ضمن إطار الامتثال الخاص بـ Securitize.
تتمثل الابتكارات في ACRED في تكاملها العميق مع منصات DeFi الأصلية على Solana. من خلال التعاون مع منصات مثل Kamino و Drift Institutional، يمكن للمستخدمين استخدام كمية ACRED التي يمتلكونها كضمان للاقتراض من العملات المستقرة، مما يتيح تنفيذ استراتيجيات الرافعة المالية. هذا التصميم يحول بشكل فعال الأصول الائتمانية الخاصة التي كانت تعاني من نقص السيولة التقليدية إلى ضمانات DeFi قابلة للتجميع، مما يعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال.
حتى يوليو 2025، تمتلك ACRED 8 حاملاً، وبلغت قيمتها السوقية 26.9 مليون دولار، لتصبح ثالث أكبر RWA ذات العائدات على شبكة Solana. إن العدد النسبي المرتفع لحامليها ( مقارنةً بالمنتجات المؤسسية الأخرى ) يعكس قبولها الجيد بين المستثمرين المؤهلين.
الابتكار الأصلي من Maple Finance في DeFi
يمثل syrupUSDC من Maple Finance ابتكارًا مهمًا في مجال العملات المستقرة ذات العائد. كعملة مستقرة ذات عائد على السلسلة، يقوم syrupUSDC بإيداع ودائع المستخدمين في تجمعات ائتمان Maple، مما يقرض شركات التداول وصناع السوق والشركات المالية التكنولوجية، مع هدف لعائد سنوي يتراوح بين 6-7%.
نجاح هذا المنتج يكمن في دمجه المثالي بين خصائص المخاطر والعوائد للقروض التقليدية ومزايا القابلية للتجميع في DeFi. يمكن دمج syrupUSDC بسلاسة مع مجموعة متنوعة من بروتوكولات DeFi داخل نظام Solana البيئي، بما في ذلك التطبيقات على منصات DEX مثل Orca ومنصات الإقراض مثل Kamino.
حتى يوليو 2025، تم إصدار أكثر من 63.6 مليون رمز من syrupUSDC، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 70.7 مليون دولار، حيث تم إيداع 47 مليون دولار في Kamino لتحقيق تحسينات إضافية في العائد. تُظهر هذه السلوكيات لإعادة استثمار الأموال قوة التجميع وكفاءة رأس المال في نظام DeFi.
التأثيرات الهامشية للتحديثات التقنية وإدارة توقعات السوق
تقييم الأثر الفعلي لتحسينات تقنية الإيثيريوم
تحديثات التكنولوجيا في نظام إيثريوم البيئي، مثل EIP-9698( التي تزيد من حد الغاز من 36000000 إلى 3600000000 ) وEIP-7983( التي تحدد حد استخدام الغاز للمعاملة الواحدة )، تهدف بشكل رئيسي إلى تعزيز قدرة الشبكة على معالجة المعاملات وتحسين كفاءة تنفيذ الكتل. ومع ذلك، تشير تحليلاتنا إلى أن هذه التحسينات التقنية لها تأثير مباشر محدود نسبيًا على أداء سعر ETH.
تظهر هذه الظاهرة آلية التسعير العقلاني للسوق الحالية تجاه ترقية التكنولوجيا. بالمقارنة مع التحسينات الهامشية في المعايير التقنية، يهتم المستثمرون المؤسسيون أكثر بالقيمة البيئية لـ ETH كالبنية التحتية للأصول الحقيقية والموقع الاستراتيجي طويل الأجل. إن تطوير الأسهم المرمزة وإصدار العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi له تأثير أكبر بكثير على الطلب على ETH من مجرد تحسين الأداء التقني.
الأهمية الاستراتيجية لتحسين أداء سولانا
تمثل اقتراح ترقية Alpenglow الخاص بـ Solana ابتكارًا مهمًا في مجال آلية الإجماع. ستستبدل هذه الترقية آلية الإجماع الحالية بجهاز توقيت محلي وآلية تصويت خارج السلسلة، وتهدف إلى تسريع سرعة الإجماع، وتحسين أداء الشبكة، وتقليل تكاليف تشغيل المدققين.
على الرغم من أن ترقية Alpenglow لها أهمية تقنية كبيرة، إلا أننا نعتقد أن تأثيرها على تغيرات سعر SOL على المدى القصير محدود. العوامل الرئيسية التي تؤثر على سعر SOL الحالي تأتي أكثر من العلاقة بين العرض والطلب من الناحية التقنية، بما في ذلك الطلب المتزايد على أدوات التمويل المؤسسية، وتوقعات الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، والتطور السريع لبيئة RWA.
تظهر هذه الظاهرة أن السوق قد تجاوزت معرفتها بقيمة Solana نطاق الأداء الفني البحت، وانتقلت إلى تقييم شامل لقيمته البيئية وسيناريوهات التطبيق.
تحليل متعدد الأبعاد لآفاق السوق واستراتيجيات الاستثمار
العوامل الفنية التي تهيمن على الأسعار القصيرة الأجل
في ظل الظروف السوقية الإيجابية المتوقعة في الربع الثالث من عام 2025، نعتقد أن زخم سوق ETH و SOL سيكون مدفوعًا بشكل رئيسي بالعوامل الفنية بدلاً من العوامل الأساسية. تستند هذه الحكم إلى عدة ملاحظات رئيسية:
أولاً، من المتوقع أن تؤثر عوامل جانب العرض مثل توقعات الموافقة على ETF وزيادة تخصيص الأموال من الشركات بشكل مباشر على الأسعار؛ ثانياً، فإن دمج الرهانات وتحسين العوائد سيخلق مصادر جديدة للطلب؛ وأخيراً، فإن تغير مشاعر السوق وميل المخاطر لدى المستثمرين سيعزز تأثير العوامل الفنية.
تقدم هذه الآلية التي تهيمن عليها التقنية إطارًا تحليليًا واضحًا نسبيًا للمستثمرين، كما توفر مرجعًا لوضع استراتيجيات التداول قصيرة الأجل.
القيمة الاستراتيجية لعملية الاستثمار المتمايز
تقدم الاختلافات في تطوير حالات الاستثمار في ETH و SOL خيارات تخصيص أكثر دقة للمستثمرين. يعد ETH بمثابة بنية تحتية لموضوع الأصول في العالم الحقيقي، مما يجعله أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة ونمو طويل الأجل في القيمة؛ بينما يتناسب SOL، بناءً على مزايا الشبكة عالية الأداء ومشاهد التطبيقات المبتكرة، بشكل أفضل مع احتياجات الاستثمار التي تركز على النمو والتوجه التكنولوجي.
هذا الاختلاف لا يعني وجود علاقة تناقض بين الطرفين، بل يوفر خيارات تكاملية لتوزيع محفظة الاستثمار بشكل متنوع. يمكن للمستثمرين توزيع الأوزان بشكل معقول بين الطرفين بناءً على تفضيلاتهم للمخاطر والعوائد ومدة الاستثمار.
نقاط تنفيذ استراتيجية باربل
تمنح القيمة الفريدة لتخصيص ETH ، التي تقترب من معامل بيتا السوقي 1 ، استراتيجيات الباربل قيمة فريدة. يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض للسوق الكلي للعملات المشفرة من خلال الاحتفاظ بـ ETH ، بينما يقومون بتخصيص رموز ذات قيمة سوقية صغيرة ذات إمكانيات صعود غير متناسبة لتعزيز احتمالية العوائد.
تتمثل جوهر هذه الاستراتيجية في استغلال الاستقرار النسبي لـ ETH لتثبيت انكشاف المخاطر في المحفظة، بينما تهدف إلى تحقيق عوائد إضافية من خلال تخصيص الأصول عالية المخاطر والعوائد. تلعب مراكز الشراء في ETH دورًا مزدوجًا في هذه الاستراتيجية، حيث تعمل كحاجز للمخاطر وأساس للعوائد.
الاستنتاج: التباين البيئي والتنمية التعاونية
على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين فضلوا BTC في معظم أوقات هذه الدورة، إلا أن الاهتمام بالعملات البديلة المختارة في تزايد، خاصة تلك الأصول التي تبدو مقومة بأقل من قيمتها النسبية. تتعزز مكانة ETH كوكيل لموضوع الأصول في العالم الحقيقي، بينما تواجه Solana تحديات تباطؤ نشاط العملات الميمية، إلا أنها تعرض قدرتها العالية على المعالجة وتستكشف بنشاط مجالات تطبيق جديدة.
في النهاية، يعتقد المجتمع أنه على المدى القصير، ستكون أسعار التوكنين مدفوعة بشكل رئيسي بالعوامل التقنية بدلاً من العوامل الأساسية. توفر هذه الديناميكية في السوق فرصة للمستثمرين للقيام بتخصيصات متمايزة بناءً على خصائص المخاطر والعوائد المختلفة، بدلاً من اتخاذ قرار استثماري بسيط بين خيارين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إثيريوم أم Solana؟ هل سيأتي موسم alt... هذا الاختيار سيحدد عائد استثمارك في عام 2025
التوازن الدقيق لهيمنة السوق وإعادة تخصيص رأس المال
تظهر استراتيجيات تخصيص رأس المال التي أظهرها المستثمرون المؤسسيون في هذه الدورة ميزات مرحلة واضحة. يحتل البيتكوين 63% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة، مما يعكس إيمان المؤسسات الراسخ بسرد الذهب الرقمي، كما يعكس منطق الاستثمار الحذر في إطار إدارة المخاطر. ومع ذلك، فإن هذا الشكل السوقي الذي يبدو ثابتًا يمر بتحول هادئ.
بدأت الأنظار في السوق تعود للتركيز على بعض الرموز المختارة بما في ذلك ETH و SOL، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن هذه الرموز تبدو مقومة بأقل من قيمتها في ظل تسجيل BTC لقمم جديدة. في ظل ارتفاع BTC المستمر، تقدم هذه الرموز التي تتمتع بخصائص بنية تحتية قوية وقيمة بيئية فرص استثمارية مقومة بأقل من قيمتها. هذه إعادة التسعير ليست مجرد عودة على مستوى التحليل الفني، بل تمثل أيضًا تحولًا استراتيجيًا في منطق الاستثمار المؤسسي من تخزين القيمة البسيط إلى الاستثمار في بيئات متنوعة.
تشكل العوامل الثلاثة الرئيسية التي تؤثر على اتجاه الأسعار في الربع القادم قوة مشتركة: أولاً، من المحتمل أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الجديدة التي تحمل اسمًا واحدًا، مما سيوفر قناة أكثر سهولة وامتثالًا لدخول الأموال المؤسسية؛ ثانيًا، الاحتمالية العالية لدمج وظيفة الرهن في أدوات الاستثمار ETF ستوفر لمستثمريها مصدرًا إضافيًا للإيرادات، مما يعزز جاذبية الاستثمار؛ أخيرًا، الزيادة في تدفق رأس المال المؤسسي من مصادر مثل الأموال الشركات، تعكس اتجاهًا جديدًا في تنويع تخصيص ميزانيات الشركات.
على الرغم من ذلك، غالبًا ما يحدد مجتمع العملات المشفرة النقاش بين الإيثريوم وسولانا كخيار استثماري "من اثنين": سريع أو أسرع، نمطي أو كلي. لكن المجتمع يعتقد أن السرد والحالة الاستثمارية لـ ETH و SOL أصبحت أكثر تمايزًا، ولا تتعارض بالضرورة مع بعضها البعض.
تظهر التحليلات العميقة أن منطق السرد وقيمة الاستثمار لكل من ETH وSOL تتطور في اتجاهات مختلفة، ولم تعد العلاقة بينهما مجرد لعبة صفرية، بل هي نمط من التطور المتوازي حيث يسعى كل منهما إلى إيجاد الحل الأمثل في مجالات فرعية مختلفة. توفر هذه الاتجاهات المتباينة خيارات تخصيص أكثر دقة للمستثمرين، كما أنها تؤسس لتنوع تطور النظام البيئي للعملات المشفرة بشكل عام.
إعادة تعريف قيمة الإيثيريوم: من منصة العقود الذكية إلى مركز بنية تحتية للأصول الحقيقية
إيثريوم تمر بعملية إعادة تشكيل عميقة للهوية. في رؤية المشاركين المؤسسيين، يتم تحديد ETH بشكل متزايد كهدف استثماري للبنية التحتية الأساسية لموضوع الأصول الواقعية (RWA). يشمل هذا التحول في التحديد نظام العملات المستقرة، وابتكارات أنظمة الدفع، بالإضافة إلى مشاهد تطبيقات توكن الأصول على نطاق أوسع.
تكمن الأهمية الاستراتيجية لهذا التحول في أن الإيثريوم لم يعد مجرد تمثيل لمنصة تقنية، بل أصبح رمزًا للجسر بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية. إن اعتراف المستثمرين المؤسسيين بضمانات أمان الإيثريوم وخصائصه اللامركزية جعله الخيار المفضل للبنية التحتية التي تحمل الأصول ذات القيمة العالية. في ظل موجة توكينج الأصول الواقعية، أسس التقدم الأول للإيثريوم ونضجه البيئي لمكانته غير القابلة للاستبدال.
منطق توسع نظام سولانا البيئي: من مزايا الأداء إلى اختراقات حالات الاستخدام
تتركز حجج الاستثمار في سولانا على المزايا التي يتمتع بها الشبكة في السرعة ومشاركة المستخدمين وتوليد الإيرادات مقارنةً بالمنافسين. على الرغم من أن نشاطها يهيمن عليه تداول عملات الميم، إلا أنها حققت أيضًا زخمًا في مجالات أخرى.
في المدى القصير ( في الربع الثالث من عام 2025 )، نعتقد أنه في ظل ظروف السوق الإيجابية، ستعتمد الزخم السوقي للعملتين بشكل أكبر على الجوانب الفنية ( أي عوامل العرض والطلب ) بدلاً من الأساسيات، بينما يبدو أن الترقيات التقنية القادمة للشبكتين ليست ذات صلة.
لقد كانت المناقشة بين الإيثريوم ( ETH ) و سولانا ( SOL ) محور اهتمام العديد من المستثمرين المؤسسيين لفترة طويلة عند تقييم منصات البلوكشين للاستثمار و/أو الاستخدام التشغيلي. هذه المناقشة تحمل تباينًا في وجهات النظر بين الجانبين.
تستشهد العديد من المشاركين في المؤسسات التقليدية بضمانات أمان الإيثيريوم واللامركزية كأحد المزايا الرئيسية، مما يجعل ETH أساس الاستثمار في البنية التحتية لموضوع الأصول الواقعية المرمزة (RWA). بينما يعتقد معسكر آخر أن سرعة المعاملات الأسرع وتكاليف أقل على سولانا تجعلها بديلاً أفضل.
تحليل عميق لظاهرة غياب موسم العملات البديلة
تتمثل إحدى الخصائص البارزة لدورة العملات الرقمية الحالية في غياب ما يسمى "موسم العملات البديلة" بمعناه التقليدي، وتعكس هذه الظاهرة تغييرات جذرية في هيكل السوق وسلوك المشاركين.
تحول نمط سلوك المستثمرين الأفراد
تعرض العديد من المستثمرين الأفراد خلال العام الماضي لخسائر كبيرة بسبب تداول عملات الميم وعملات الطيف الطويل، وقد أدت هذه التجربة المؤلمة إلى نتيجتين متناقضتين تمامًا: جزء من المستثمرين فقدوا القدرة على شراء عملات جديدة بسبب خسائرهم في رأس المال؛ بينما لا يزال لدى الجزء الآخر من المستثمرين أموال، إلا أنهم يتبنون موقفًا حذرًا للغاية تجاه العودة إلى السوق.
إن هذا التحول في مشاعر السوق لا يؤثر فقط على تدفقات الأموال على المدى القصير، بل الأهم من ذلك أنه يغير هيكل تفضيل المخاطر في السوق. إن نمط المضاربة التقليدي "شراء الارتفاعات وبيع الانخفاضات" يتراجع لصالح منطق الاستثمار القيمي الأكثر حذرًا، ورغم أن هذا التحول قد يخفف من تقلبات السوق على المدى القصير، إلا أنه يفيد الصحة العامة للسوق على المدى الطويل.
آلية تشكيل تحيز السوق للمستثمرين المؤسساتيين
تسببت هذه السمة في اتجاه أسعار السوق في جعل العديد من المستثمرين المؤسساتيين يميلون إلى تحيز واضح نحو السوق، مما يجعلهم أكثر ميلاً للاستثمار في العملات المشفرة الرئيسية ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة الجيدة. على الرغم من أن بعض العملات البديلة قد حققت أداءً أفضل من ETH وSOL مؤخراً، فإن إطار إدارة المخاطر وعمليات الاستثمار لدى المستثمرين المؤسساتيين تجعل من الصعب عليهم تعديل تكوين محافظهم بسرعة.
تشكيل هذه التحيزات له عوامل عقلانية، بالإضافة إلى تفسيرات على مستوى التمويل السلوكي. على المستوى العقلاني، فإن سيولة الأسهم الكبيرة واستقرار الأسعار يتوافقان بشكل أكبر مع متطلبات الاستثمار المؤسسي؛ وعلى المستوى السلوكي، فإن قرارات الاستثمار الجماعية غالباً ما تتمتع بخصائص تعزيز ذاتي، مما يشكل ما يُعرف بـ "أثر القطيع".
التحليل الفني والتوقعات لاتجاهات سوق ETH
حدثت تصفية كبيرة لمراكز الشورت على ETH في أوائل مايو، مما قدم رؤى عميقة للسوق. تظهر البيانات أنه في مايو، تم إجبار مراكز الشورت على تصفية حوالي 897 مليون دولار ( 137.4 ألف ETH )، وهو ما يمثل زيادة ملحوظة مقارنة بـ 575 مليون دولار في أبريل و467 مليون دولار في مارس. وحتى يوليو، كانت عمليات تصفية الشورت لا تزال تحدث بشكل متكرر.
إن المعنى العميق لهذا الحدث لا يكمن فقط في كشف السوق عن التسعير الخاطئ الكبير للإيثريوم، بل الأهم من ذلك هو إظهار التأثير المهم للعوامل التقنية على آلية اكتشاف الأسعار. أدى تجميع مراكز البيع المكشوف إلى سلسلة من ردود الفعل في السوق: أولاً، أدى إعادة شراء مراكز البيع المكشوف إلى دفع الأسعار للارتفاع، ثم تجمعت قوة الشراء مرة أخرى، مما أدى في النهاية إلى تحول في المشاعر العامة في السوق.
التغيرات الهيكلية في وظيفة عملة التمويل
تتمثل نتيجة مهمة أخرى لهذا الحدث في تقليص استخدام ETH كعملة تمويل للتحوط ضد العملات المشفرة الصغيرة ذات الذيل الطويل. على مدى الـ 12-18 شهرًا الماضية، اعتمد العديد من المشاركين في السوق استراتيجيات بيع ETH على المكشوف وشراء الرموز الصغيرة ذات القيمة السوقية العالية لتحقيق عوائد استثنائية. ومع ذلك، فقد أدى الارتفاع الفني في سعر ETH إلى كسر توازن المخاطر والعوائد لهذه الاستراتيجية، مما أجبر المستثمرين على إعادة تقييم منطق بناء محفظتهم.
تكمن الأهمية الاستراتيجية لهذا التغيير في أنه قد يرمز إلى تحول جذري في هيكل السوق. إذا لم يعد الإيثريوم يلعب دور العملة التمويلية، فإن هيكل السيولة وآلية اكتشاف الأسعار في سوق العملات البديلة بأسره ستواجه إعادة هيكلة.
الانحدار لمعامل بيتا في السوق ومعناه الاستثماري
تقدم التغيرات في معامل بيتا الخاص بـ ETH في سوق العملات المشفرة مرجعًا مهمًا للمستثمرين في التخصيص. تظهر البيانات أن قيمة بيتا لـ ETH في سوق العملات المشفرة ارتفعت في منتصف يونيو لتقترب من 1، مع الأخذ في الاعتبار مؤشر COIN50 الذي يتضمن أكبر 50 أصلًا مشفرًا من حيث القيمة السوقية. على الرغم من أن هذه القيمة انخفضت قليلاً إلى 0.92 في يوليو، إلا أنها لا تزال أعلى بكثير من SOL الذي بلغ 0.81 و BTC الذي بلغ 0.32.
تُظهر هذه التغيرات في معامل بيتا زيادة في تزامن أداء ETH مع السوق الأوسع للعملات المشفرة. من منظور بناء المحفظة، يمنح ذلك ETH قيمة فريدة في استراتيجية القضيب: يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض للسوق الكلي للعملات المشفرة من خلال تخصيص ETH، بينما يعززون إمكانيات العوائد من خلال تخصيص رموز أخرى ذات إمكانات ارتفاع غير متماثلة أعلى.
تحليل التوسع متعدد الأبعاد لنظام سولانا البيئي
وفقًا لأحدث بيانات مؤشر Dune، يتشكل اتجاه مثير للاهتمام: حصة إيثريوم في النشاط على السلسلة تستمر في الانخفاض منذ نهاية الربع الثاني من عام 2024، بينما تسيطر سولانا الآن على 44% من جميع الأنشطة على البلوكشين ذات الأهمية.
تستند هذه الإحصائية إلى تقييم شامل لثلاثة مؤشرات رئيسية: رسوم المعاملات (45% الوزن )، وحجم التحويلات بالدولار (45% الوزن )، وعدد المعاملات (10% الوزن ). المنطق وراء تخصيص الأوزان هو أن الرسوم وحجم التحويلات يمكن أن تعكس النشاط الاقتصادي الحقيقي بشكل أفضل من عدد المعاملات البسيط. توفر هذه الطريقة في الحساب أدلة كمية مقنعة على التحول الجذري في أنماط اعتماد blockchain على مدار الأشهر الاثني عشر الماضية.
تحليل الثنائية الاقتصادية لعملة الميم
جزء كبير من نشاط سولانا مدفوع بالفعل بتداول العملات الميمية، خاصة بعد إطلاق منصة pump.fun في يناير 2024، حيث أصبحت بيئة العملات الميمية القوة الدافعة الرئيسية لتوسع شبكة سولانا. ومع ذلك، يجب فهم هذه الظاهرة من منظور أكثر توازنًا.
من منظور إيجابي، توفر تداول عملات الميم اختبار ضغط حقيقي لشبكة سولانا، مما يحقق استقرارها الفني وقدرتها على المعالجة في سيناريوهات التداول عالية التردد وكبيرة الحجم. إن قيمة هذا الاختبار العملي تتجاوز بكثير الاختبارات النظرية، مما يوفر دعماً فنياً قوياً لتوسيع سولانا في سيناريوهات تطبيقية أخرى.
من منظور المخاطر ، قد يصل شهية السوق لعملات الميم إلى ذروتها في أوائل عام 2025 ، حيث تواجه سولانا خطر الاعتماد المفرط على سيناريو تطبيق واحد. والأهم من ذلك ، أن المستثمرين الآن لديهم طرق أكثر للتعبير عن آرائهم الاستثمارية في صناعة عملات الميم ، دون الحاجة إلى الشراء المباشر لـ SOL. خاصة بعد التطور السريع لمنصة PUMP ICO(7 في 12 يوليو ) وإطلاق منصة letsBONK.fun ، تأتي الآن أكثر من 60% من "عملات الميم المتخرجة" من هذه المنصات ، مما يضعف هذه الآلية اللامركزية للإصدار الوضع الفريد لـ SOL كوكيل استثماري لعملات الميم.
التخطيط الاستراتيجي للتطبيقات على مستوى المؤسسات
على الرغم من التحديات الناتجة عن الاعتماد على عملات الميم، فإن سولانا تعمل بنشاط على توسيع نطاق تطبيقاتها إلى مستوى المؤسسات. إن إطلاق خدمة اعتماد سولانا كطبقة KYC/AML يمثل تحولًا مهمًا نحو الامتثال المؤسسي. تهدف هذه الخدمة إلى توفير البنية التحتية اللازمة للامتثال لتطبيقات أسواق رأس المال، مما يمهد الطريق للمؤسسات المالية التقليدية لدخول بيئة سولانا.
في الوقت نفسه، قدمت مؤسسة سولانا في مايو مذكرة بيضاء بعنوان "الأسهم المرمزة على سولانا: نموذج جديد للأسواق المالية"، والتي وفرت دعماً نظرياً وتوجيهات عملية لطموحها في مجال الأسواق المالية. لا تقتصر هذه المذكرة على توضيح مسار التنفيذ الفني للأسهم المرمزة، بل قدمت أيضاً مجموعة كاملة من إطار الامتثال التنظيمي، مما أسس لأساس اعتماد المؤسسات الكبرى على نطاق واسع.
الاتجاهات الاستراتيجية في تحويل تخصيص رأس المال للشركات.
تظهر أدوات تمويل الشركات في عام 2025 اتجاهًا إيجابيًا غير مسبوق في تخصيص العملات المشفرة. من بين 14 كيانًا مخصصًا للشراء، تم زيادة الحيازة بأكثر من 825,000 ETH( حتى 18 يوليو، بقيمة 3 مليارات دولار) و2.95 مليون SOL( بقيمة 531 مليون دولار). لا تعكس هذه التدفقات الرأسمالية الكبيرة فقط التحول الاستراتيجي للشركات نحو تخصيص الأصول المشفرة، بل تعكس أيضًا نضج منطق الاستثمار المؤسسي.
التغير الجذري في نمط سلوك الاستثمار
تظهر سلوكيات الاستثمار لأدوات التمويل هذه للشركات تغيرات واضحة في الخصائص: من التحول من التداول المضارب قصير الأجل إلى تخصيص الأصول الاستراتيجية طويلة الأجل. العديد من الشركات لا تحتفظ فقط بـ ETH و SOL، بل تتعهد أيضًا بإجراء عمليات الرهن للحصول على عوائد إضافية، وبعض الشركات حتى تقوم بتأمين العرض من خلال دمج بروتوكولات DeFi، وهذا الإجراء يعكس إيمانًا راسخًا بالقيمة طويلة الأجل للأصول المشفرة.
إن تحول نمط السلوك هذا له دلالات عميقة في السوق. أولاً، إنه يوفر أساس طلب أكثر استقرارًا للسوق، مما يقلل من التقلبات على المدى القصير؛ ثانيًا، فإن دمج الرهن وDeFi يزيد من مشاهد الاستخدام الفعلي للتوكن، مما يعزز قيمته الداخلية؛ وأخيرًا، فإن مشاركة المستثمرين المؤسسيين تجلب إطارًا أكثر نضجًا لإدارة المخاطر واتخاذ القرارات الاستثمارية للسوق.
منطق الاستثمار المدفوع بالعائدات
يمتد تفضيل أدوات التمويل المؤسسي لـ ETH و SOL إلى حد كبير من قدرة هذين الأصلين على توليد العائدات. على عكس وظيفة تخزين القيمة التقليدية، يوفر كل من ETH و SOL عوائد نقدية مستقرة للمستثمرين من خلال آلية الرهن، مما يجعل هذه الخاصية جذابة بشكل فريد في إدارة الشؤون المالية للشركات.
تحت تأثير اهتمام وسائل الإعلام بالعملات المستقرة والأوراق المالية المرمزة، تم تضخيم منطق الاستثمار المدفوع بالعائد بشكل أكبر. بدأ المديرون التنفيذيون في رؤية الأصول المشفرة كأداة فعالة لإدارة النقد، وليس فقط كأهداف استثمارية مضاربية. لقد زود هذا التحول في الإدراك عملية مؤسسية قوية في سوق التشفير.
التقدم الرائد لـ Solana في مجال الأصول في العالم الحقيقي
النمو السريع لنظام RWA
لقد حقق سولانا تقدمًا ملحوظًا في مجال الأصول الحقيقية (RWA). لقد تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على المنصة 418.1 مليون دولار، مع زيادة بنسبة 140.6% منذ بداية العام، وهو معدل نمو يتجاوز بكثير أداء المنتجات المالية التقليدية.
في هذه البيئة سريعة التطور، يحتل USDY من Ondo مركز الريادة بحجم 175.3 مليون دولار، ويستحوذ على 41.9% من حصة السوق. تليه أصول مثل OUSG وACRED وBUIDL، مما يشكل مصفوفة منتجات متنوعة. هذه التنوع في المنتجات لا يوفر فقط خيارات غنية للمستثمرين، بل يؤسس أيضًا لأساس قوي للتنمية طويلة الأجل لنظام Solana RWA البيئي.
الابتكار في توكن الأسهم
تشير الشراكة الاستراتيجية بين Backed وKraken إلى بدء التشغيل التجاري الرسمي للأسهم المرمزة على شبكة Solana. المنتج xStocks الذي تم إطلاقه في 30 يونيو 2025 جذب أكثر من 40,000 محفظة تحمل xStock في غضون أسبوع واحد فقط، مما يثبت بشكل كامل الطلب القوي في السوق على الأسهم المرمزة.
نجاح هذا المنتج الابتكاري لا يثبت فقط الجدوى التقنية، بل الأهم من ذلك أنه يثبت قبول السوق. الأسهم التقليدية من خلال تقنية البلوكتشين تحقق التداول على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، والوصول العالمي، والقابلية للبرمجة، مما يوفر للمستثمرين راحة ومرونة غير مسبوقتين.
مع النظر إلى المستقبل، تخطط المنصات الرئيسية مثل Superstate و Ondo و Step Finance لإطلاق خدمات مشابهة لأسهم التوكن في وقت لاحق من هذا العام، وسيؤدي هذا التأثير العنقودي في الصناعة إلى تسريع اختراق Solana في مجال أسواق رأس المال.
إدخال استراتيجي للبنية التحتية على مستوى المؤسسات
تمثل شراكة R3 مع Solana معلمًا هامًا في انتقال البنية التحتية المالية التقليدية إلى تقنية blockchain. تخطط R3 لإدخال أكثر من 10 مليارات دولار من الأصول المرمزة على منصتها Corda المعتمدة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) إلى Solana، وستوفر هذه النقل الضخم للأصول مستوى غير مسبوق من الأصول المؤسسية لـ Solana.
تُعتبر R3 مزوداً للبنية التحتية المتخصصة لدعم المؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم في إصدار الأصول المرمزة وتحويلها، ويكتسب اختيارها لـ Solana كمنصة تعاون أهمية استراتيجية كبيرة. لا يُظهر ذلك فقط تقدم البنية التحتية التقنية لـ Solana، بل يعكس أيضاً الاعتراف بقدرتها على الامتثال والخدمات المؤسسية.
الممارسات الابتكارية للمنتجات المالية المدرة للعائد
تُظهر syrupUSDC التي أطلقتها Maple Finance كحاولة مبتكرة لاستقرار العملات المدعومة بالعائد، الإمكانيات القوية لسلطنة Solana في ابتكار منتجات DeFi. نمت هذه المنتج بسرعة إلى قيمة سوقية تبلغ 60.1 مليون دولار، ومنذ إطلاقها في يونيو 2025، تم إصدار 5.42 مليون من رموز syrupUSDC.
تتمثل نجاح syrupUSDC في دمج استقرار العملة المستقرة التقليدية مع وظيفة توليد العائد، مما يوفر لمستخدمي DeFi خيار استثماري منخفض المخاطر وعائد ثابت. والأهم من ذلك، أن هذا المنتج يتمتع بقدرة عالية على التجميع داخل نظام سولانا البيئي، مما يسمح بالتكامل السلس مع بروتوكولات DeFi الأخرى، مما يشكل منتجات مالية أكثر تعقيدًا وتنوعًا.
تحليل عميق لنظام توكنز السندات الأمريكية
استراتيجية المنتجات المزدوجة لوندو فاينانس
أوند فنانس من خلال منتجين OUSG و USDY، تُظهر فهمها العميق للسوق المرمزة لسندات الخزانة الأمريكية وتخطيطها الاستراتيجي.
تم إطلاق OUSG في يناير 2023، ويركز بشكل أساسي على صندوق BUIDL الخاص بـ BlackRock، ويُصنف كمنتج مؤسسي موجه للمستثمرين المؤهلين. حتى يوليو 2025، يمتلك OUSG 7 حاملاً على سولانا، بقيمة سوقية تصل إلى 79.6 مليون دولار، مما يجعله ثاني أكبر أصل مدر للعائدات على المنصة. إن العدد القليل من الحامليين يعكس طبيعته المؤسسية، بينما تؤكد القيمة السوقية العالية على حجم أموال مستثمر مؤسسي واحد.
اعتمدت USDY استراتيجية مختلفة تمامًا، حيث تم تصميمها كعملة مستقرة ذات عائد، مما يمنحها إمكانية وصول أوسع. يرتفع سعر الرمز المميز مع تراكم الفائدة، ويستخدم LayerZero لتحقيق ميزة النقل عبر السلاسل، مما يمنحها قابلية تجميع عالية في تطبيقات DeFi. اعتبارًا من يوليو 2025، تمتلك USDY 6,978 حاملًا، وبلغت قيمتها السوقية 175.3 مليون دولار، مما يجعلها أكبر RWA ذات عائد على سولانا.
أثر تأييد المؤسسات لـ BlackRock BUIDL
تمثل صندوق BUIDL من بلاك روك اعترافاً هاماً من عمالقة إدارة الأصول التقليدية بتقنية البلوك تشين. باعتباره صندوق سوق نقدي مدعوم بالدولار المرمز، يحتفظ BUIDL بالنقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مع الحفاظ على تصنيف AAA وقيمة مستقرة قدرها دولار واحد، بالإضافة إلى توزيع الأرباح يومياً.
تم إطلاق هذه الصندوق في الأصل في مارس 2024 على شبكة الإيثيريوم، وتم توسيعه إلى سولانا في مارس 2025، مما يمثل النشر الرسمي لأول مجموعة من الأصول الحقيقية (RWA) من قبل المؤسسات الكبرى على هذه الشبكة. اختارت بلاك روك سولانا كمنصة مستهدفة للتوسع عبر سلاسل الكتل، مما لا يعكس فقط قدراتها التقنية، بل يؤكد أيضًا على موثوقيتها في تقديم الخدمات المؤسساتية.
حتى يوليو 2025، تمتلك BUIDL ثلاثة حاملي أسهم على سولانا، بقيمة سوقية تبلغ 25.2 مليون دولار. على الرغم من أن عدد الحامليين قليل، إلا أن هذا يعكس معايير الدخول الصارمة للمستثمرين المؤهلين، حيث يتجاوز متوسط حجم استثمار كل حامل 8 ملايين دولار، مما يدل على عمق مشاركة المستثمرين المؤسسيين.
اختراق فرانكلين تمبلتون في التجزئة
يمثل صندوق BENJI الخاص بشركة فرانكلين تمبلتون محاولة مهمة لتوسيع شركات إدارة الأصول التقليدية إلى السوق التجزئة. كنسخة رمزية من صندوق FOBXX للأسواق النقدية، يستثمر BENJI في سندات الحكومة الأمريكية، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء، مع الحفاظ على قيمة مستقرة تبلغ 1 دولار مع تقديم فوائد يومية متراكمة.
تتمثل الأهمية الرائدة لـ BENJI في كونها واحدة من أول صناديق الاستثمار المشتركة المسجلة لدى SEC الموجهة للمستثمرين الأفراد، مما يوفر وصولاً مريحاً من خلال تطبيق Benji المحمول. يجمع هذا النموذج المبتكر بين الإدارة المهنية للصناديق المشتركة التقليدية وملاءمة تقنية blockchain، مما يوفر تجربة استثمار على مستوى المؤسسات للمستثمرين العاديين.
حتى يوليو 2025، تمتلك BENJI على سولانا 2 حاملين، وبلغت قيمتها السوقية 25.9 مليون دولار، ومتوسط حجم المستثمر الفردي 12.95 مليون دولار، مما يدل على شعبيتها بين المستثمرين الأفراد ذوي الثروات العالية.
استكشاف توكنات الإقراض الخاص والاستثمار البديل
توكنيزات الائتمان المؤسسي لأبولو ACRED
يمثل صندوق ACRED التابع لشركة Apollo Global Management اختراقًا مهمًا في مجال التمويل الخاص المرمز. كنسخة مرمزة من صندوق تمويل خاص متنوع، يغطي ACRED محفظة من قروض الشركات وأدوات التمويل الخاص الأخرى، ويتم إصداره كـ sToken خاضع للتنظيم ضمن إطار الامتثال الخاص بـ Securitize.
تتمثل الابتكارات في ACRED في تكاملها العميق مع منصات DeFi الأصلية على Solana. من خلال التعاون مع منصات مثل Kamino و Drift Institutional، يمكن للمستخدمين استخدام كمية ACRED التي يمتلكونها كضمان للاقتراض من العملات المستقرة، مما يتيح تنفيذ استراتيجيات الرافعة المالية. هذا التصميم يحول بشكل فعال الأصول الائتمانية الخاصة التي كانت تعاني من نقص السيولة التقليدية إلى ضمانات DeFi قابلة للتجميع، مما يعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال.
حتى يوليو 2025، تمتلك ACRED 8 حاملاً، وبلغت قيمتها السوقية 26.9 مليون دولار، لتصبح ثالث أكبر RWA ذات العائدات على شبكة Solana. إن العدد النسبي المرتفع لحامليها ( مقارنةً بالمنتجات المؤسسية الأخرى ) يعكس قبولها الجيد بين المستثمرين المؤهلين.
الابتكار الأصلي من Maple Finance في DeFi
يمثل syrupUSDC من Maple Finance ابتكارًا مهمًا في مجال العملات المستقرة ذات العائد. كعملة مستقرة ذات عائد على السلسلة، يقوم syrupUSDC بإيداع ودائع المستخدمين في تجمعات ائتمان Maple، مما يقرض شركات التداول وصناع السوق والشركات المالية التكنولوجية، مع هدف لعائد سنوي يتراوح بين 6-7%.
نجاح هذا المنتج يكمن في دمجه المثالي بين خصائص المخاطر والعوائد للقروض التقليدية ومزايا القابلية للتجميع في DeFi. يمكن دمج syrupUSDC بسلاسة مع مجموعة متنوعة من بروتوكولات DeFi داخل نظام Solana البيئي، بما في ذلك التطبيقات على منصات DEX مثل Orca ومنصات الإقراض مثل Kamino.
حتى يوليو 2025، تم إصدار أكثر من 63.6 مليون رمز من syrupUSDC، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 70.7 مليون دولار، حيث تم إيداع 47 مليون دولار في Kamino لتحقيق تحسينات إضافية في العائد. تُظهر هذه السلوكيات لإعادة استثمار الأموال قوة التجميع وكفاءة رأس المال في نظام DeFi.
التأثيرات الهامشية للتحديثات التقنية وإدارة توقعات السوق
تقييم الأثر الفعلي لتحسينات تقنية الإيثيريوم
تحديثات التكنولوجيا في نظام إيثريوم البيئي، مثل EIP-9698( التي تزيد من حد الغاز من 36000000 إلى 3600000000 ) وEIP-7983( التي تحدد حد استخدام الغاز للمعاملة الواحدة )، تهدف بشكل رئيسي إلى تعزيز قدرة الشبكة على معالجة المعاملات وتحسين كفاءة تنفيذ الكتل. ومع ذلك، تشير تحليلاتنا إلى أن هذه التحسينات التقنية لها تأثير مباشر محدود نسبيًا على أداء سعر ETH.
تظهر هذه الظاهرة آلية التسعير العقلاني للسوق الحالية تجاه ترقية التكنولوجيا. بالمقارنة مع التحسينات الهامشية في المعايير التقنية، يهتم المستثمرون المؤسسيون أكثر بالقيمة البيئية لـ ETH كالبنية التحتية للأصول الحقيقية والموقع الاستراتيجي طويل الأجل. إن تطوير الأسهم المرمزة وإصدار العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi له تأثير أكبر بكثير على الطلب على ETH من مجرد تحسين الأداء التقني.
الأهمية الاستراتيجية لتحسين أداء سولانا
تمثل اقتراح ترقية Alpenglow الخاص بـ Solana ابتكارًا مهمًا في مجال آلية الإجماع. ستستبدل هذه الترقية آلية الإجماع الحالية بجهاز توقيت محلي وآلية تصويت خارج السلسلة، وتهدف إلى تسريع سرعة الإجماع، وتحسين أداء الشبكة، وتقليل تكاليف تشغيل المدققين.
على الرغم من أن ترقية Alpenglow لها أهمية تقنية كبيرة، إلا أننا نعتقد أن تأثيرها على تغيرات سعر SOL على المدى القصير محدود. العوامل الرئيسية التي تؤثر على سعر SOL الحالي تأتي أكثر من العلاقة بين العرض والطلب من الناحية التقنية، بما في ذلك الطلب المتزايد على أدوات التمويل المؤسسية، وتوقعات الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة، والتطور السريع لبيئة RWA.
تظهر هذه الظاهرة أن السوق قد تجاوزت معرفتها بقيمة Solana نطاق الأداء الفني البحت، وانتقلت إلى تقييم شامل لقيمته البيئية وسيناريوهات التطبيق.
تحليل متعدد الأبعاد لآفاق السوق واستراتيجيات الاستثمار
العوامل الفنية التي تهيمن على الأسعار القصيرة الأجل
في ظل الظروف السوقية الإيجابية المتوقعة في الربع الثالث من عام 2025، نعتقد أن زخم سوق ETH و SOL سيكون مدفوعًا بشكل رئيسي بالعوامل الفنية بدلاً من العوامل الأساسية. تستند هذه الحكم إلى عدة ملاحظات رئيسية:
أولاً، من المتوقع أن تؤثر عوامل جانب العرض مثل توقعات الموافقة على ETF وزيادة تخصيص الأموال من الشركات بشكل مباشر على الأسعار؛ ثانياً، فإن دمج الرهانات وتحسين العوائد سيخلق مصادر جديدة للطلب؛ وأخيراً، فإن تغير مشاعر السوق وميل المخاطر لدى المستثمرين سيعزز تأثير العوامل الفنية.
تقدم هذه الآلية التي تهيمن عليها التقنية إطارًا تحليليًا واضحًا نسبيًا للمستثمرين، كما توفر مرجعًا لوضع استراتيجيات التداول قصيرة الأجل.
القيمة الاستراتيجية لعملية الاستثمار المتمايز
تقدم الاختلافات في تطوير حالات الاستثمار في ETH و SOL خيارات تخصيص أكثر دقة للمستثمرين. يعد ETH بمثابة بنية تحتية لموضوع الأصول في العالم الحقيقي، مما يجعله أكثر ملاءمة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة ونمو طويل الأجل في القيمة؛ بينما يتناسب SOL، بناءً على مزايا الشبكة عالية الأداء ومشاهد التطبيقات المبتكرة، بشكل أفضل مع احتياجات الاستثمار التي تركز على النمو والتوجه التكنولوجي.
هذا الاختلاف لا يعني وجود علاقة تناقض بين الطرفين، بل يوفر خيارات تكاملية لتوزيع محفظة الاستثمار بشكل متنوع. يمكن للمستثمرين توزيع الأوزان بشكل معقول بين الطرفين بناءً على تفضيلاتهم للمخاطر والعوائد ومدة الاستثمار.
نقاط تنفيذ استراتيجية باربل
تمنح القيمة الفريدة لتخصيص ETH ، التي تقترب من معامل بيتا السوقي 1 ، استراتيجيات الباربل قيمة فريدة. يمكن للمستثمرين الحصول على تعرض للسوق الكلي للعملات المشفرة من خلال الاحتفاظ بـ ETH ، بينما يقومون بتخصيص رموز ذات قيمة سوقية صغيرة ذات إمكانيات صعود غير متناسبة لتعزيز احتمالية العوائد.
تتمثل جوهر هذه الاستراتيجية في استغلال الاستقرار النسبي لـ ETH لتثبيت انكشاف المخاطر في المحفظة، بينما تهدف إلى تحقيق عوائد إضافية من خلال تخصيص الأصول عالية المخاطر والعوائد. تلعب مراكز الشراء في ETH دورًا مزدوجًا في هذه الاستراتيجية، حيث تعمل كحاجز للمخاطر وأساس للعوائد.
الاستنتاج: التباين البيئي والتنمية التعاونية
على الرغم من أن المستثمرين المؤسسيين فضلوا BTC في معظم أوقات هذه الدورة، إلا أن الاهتمام بالعملات البديلة المختارة في تزايد، خاصة تلك الأصول التي تبدو مقومة بأقل من قيمتها النسبية. تتعزز مكانة ETH كوكيل لموضوع الأصول في العالم الحقيقي، بينما تواجه Solana تحديات تباطؤ نشاط العملات الميمية، إلا أنها تعرض قدرتها العالية على المعالجة وتستكشف بنشاط مجالات تطبيق جديدة.
في النهاية، يعتقد المجتمع أنه على المدى القصير، ستكون أسعار التوكنين مدفوعة بشكل رئيسي بالعوامل التقنية بدلاً من العوامل الأساسية. توفر هذه الديناميكية في السوق فرصة للمستثمرين للقيام بتخصيصات متمايزة بناءً على خصائص المخاطر والعوائد المختلفة، بدلاً من اتخاذ قرار استثماري بسيط بين خيارين.
( جزء من البيانات مقتبس من coinbase و messari