"شركة The Ether Machine (المشار إليها فيما يلي باسم ETHM) للاستراتيجيات المالية القائمة على الإيثيريوم أعلنت في 4 أغسطس عن زيادة جديدة في حيازتها بمقدار 10,605 قطعة من الإيثيريوم، ليصل إجمالي حيازتها من الإيثيريوم إلى 345,362 قطعة، تقدر قيمتها بحوالي 12.7 مليار دولار. هذه هي المرة الثانية التي تقوم فيها الشركة بزيادة كبيرة في حيازتها خلال أقل من نصف شهر من إدراجها.
كشركة تركز على الاستثمار في الإيثيريوم، أعلنت ETHM في يوليو أنها ستدرج في ناسداك، مع خطة أولية لـ 400,000 قطعة من ETH، بقيمة سوقية تقارب 1.6 مليار دولار. وفي نهاية يوليو، كانت الشركة قد قامت بزيادة قدرها 15,000 قطعة.
تتزامن التوسع الجذري لجهاز الإيثر مع فترة حاسمة تتنافس فيها العديد من الشركات المدرجة على شراء ETH. مع الإطار التنظيمي الذي يتضح بشكل متزايد، تقوم المزيد من الشركات المدرجة بإدراج ETH في تخصيص الأصول.
يحمل 1.6 مليار دولار من الذخيرة، يدخل سباق تسلح DAT الخاص بالإيثريوم
أصبحت مسارات خزينة الإيثريوم ساحة تنافسية حتمية للمؤسسات. إن إدراج ETHM قد أشعل هذه المنافسة بالكامل - في غضون أسبوعين فقط، تغير شكل المسار بشكل جذري.
وفقًا للتقارير الرسمية، عندما أعلنت ETHM عن إدراجها في 21 يوليو، كانت احتياطيات ETH لشركتي BitMine وSharpLink تبلغ 300,000 و280,000 توكن على التوالي، وكلاهما أقل من الحجم الأولي المخطط له من قبل ETHM البالغ 400,000 توكن. ومع ذلك، بحلول 5 أغسطس، ارتفعت حصة BitMine إلى 833,000 توكن (بقيمة سوقية تبلغ 3 مليارات دولار)، بزيادة تصل إلى 177%، مما جعلها تتصدر القائمة؛ كما أن SharpLink لم يكن أقل شأناً، حيث أظهرت بيانات Nansen على سلسلة الكتل أن احتياطياتها قد وصلت إلى 498,000 توكن (بقيمة سوقية تبلغ 1.8 مليار دولار)، بزيادة قدرها 78%، مما جعلها في المرتبة الثانية، وأعلنت علنًا أنها تستهدف الوصول إلى 1,000,000 توكن. حتى أن شركة Bit Digital، وهي شركة تعدين بيتكوين سابقة، قد حولت مسارها بسرعة، وجمعت 120,000 توكن من ETH.
!
مصدر الصورة: احتياطي ETH الاستراتيجي (بيانات SBET لم يتم تحديثها بعد)
تؤكد هذه الموجة المجنونة من التراكم توقعات بنك ستاندرد تشارترد: لقد اشترت الشركات المالية أكثر من 1% من العرض المتداول لـ ETH، وقد ترتفع هذه النسبة إلى 10%. هناك سباق تسلح بمستوى 10 مليارات دولار يتصاعد بشكل كامل.
في هذه المنافسة المحتدمة، برز The Ether Machine بفضل ميزة "رأس المال + الاستراتيجية". أولاً، قدّمت رأس المال الأولي البالغ نحو 1.6 مليار دولار ذخيرة قوية - حيث استثمر أندرو كيز 645 مليون دولار من ETH شخصيًا، ووافقت مؤسسات مثل Pantera Capital على تمويل يزيد عن 800 مليون دولار. لكن هذا ليس كافيًا ليتفوق عليهم لاحقًا.
الميزة الرئيسية الأكثر أهمية هي استراتيجيتها المميزة. بينما لا يزال المنافسون يتنافسون بجنون لتجميع العملات والاستحواذ على حصة السوق، قامت ETHM من خلال إعادة الرهن وتوليف بروتوكولات DeFi برفع العائد إلى 4-5.5%. في بيئة منخفضة الفائدة، أصبحت هذه العوائد المستقرة العالية "ورقة الجوكر" لجذب الأموال المؤسسية.
عائد سنوي 4-5.5%، طريقة استخراج الذهب من ETHM
لفهم كيف تحقق The Ether Machine عائد سنوي يتراوح بين 4-5.5%، من الضروري فهم موقعها الأساسي - "شركة إنتاج الإيثيريوم".
يمكن تشبيه هذا المفهوم باقتصاد النفط: الاستثمار التقليدي في العملات المشفرة يشبه شراء النفط وتخزينه ليصل سعره للزيادة؛ بينما تختار آلة الإيثر أن تصبح "شركة نفط"، مما يجعل الأصول نفسها تولد تدفقًا نقديًا.
اكتشف Keys وفريقه أن ETH ليست مجرد أصل، بل هي أداة إنتاج. من خلال بروتوكول EigenLayer، يحقق ETH المرهون "سمكة واحدة تأكل عدة" - حيث يوفر الأمان لشبكة Ethereum الرئيسية، ويقدم في الوقت نفسه خدمات للبروتوكولات مثل الأورacles وجسور السلاسل، وكل خدمة تجلب عائدات إضافية.
مثلما أن الودائع البنكية لا تكتفي بتوليد الفوائد، بل يمكنها أيضًا العمل لزيادة الدخل. إن القيمة الإجمالية لقفل EigenLayer والتي تبلغ 165.91 مليار دولار تعكس جاذبية هذا النموذج، بينما أصبحت The Ether Machine واحدة من أكبر المشاركين المؤسسيين في هذا النظام البيئي.
!
بالإضافة إلى عوائد إعادة الرهن، تحقق الشركة أيضًا عوائد من خلال المشاركة في بروتوكولات DeFi. عندما تكون عوائد الرهن الأساسية لـ ETH حوالي 3٪، فإن هذه الاستراتيجية المركبة ترفع العائدات الإجمالية إلى 4-5.5٪.
حتى الآن، تحول الأثير (ETH) من أصل ثابت "ينتظر التقدير" إلى أصل إنتاجي "يخلق قيمة باستمرار".
ETHM ليست MicroStrategy التالية
السوق دائمًا ما يحب البحث عن نقاط مرجعية. عندما ظهرت The Ether Machine، كان الجميع تقريبًا يسأل نفس السؤال: "هل هذا هو MicroStrategy التالي؟"
"ربما يميل الناس إلى فهم ابتكارات اليوم من خلال إطار عمل الأمس."
بالفعل، من الظاهر أن الشركتين تقومان بنفس الشيء - الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة تحت هوية شركة مساهمة. ولكن عند النظر بعمق، ستجد أن هناك طريقتين مختلفتين تمامًا.
منطق MicroStrategy بسيط وواضح. إصدار السندات لشراء البيتكوين، والرهان على ارتفاع سعر العملة لتغطية الفوائد. لكن كفاءة هذا النموذج تتناقص بشكل حاد. في عام 2021، كان بإمكان MicroStrategy أن تحقق نقطة أساس واحدة للمساهمين مقابل كل 12.44 بيتكوين. لكن بحلول يوليو 2025، سيكون من الضروري الحصول على 62.88 بيتكوين لتحقيق نفس النتيجة. توسعت النطاق 5 مرات، ولكن الكفاءة انخفضت إلى خمسها.
بالمقارنة، تسير The Ether Machine في اتجاه مختلف. من خلال الرهانات والمشاركة في DeFi، تنتج ETH حوالي 5% من التدفق النقدي السنوي يوميًا. لا حاجة للانتظار لارتفاع سعر العملة، ولا حاجة للدعاء لسوق صاعدة - هذه هي الدخل الحقيقي، وليس ثروة على الورق.
الاختلاف الجوهري يكمن في خصائص الأصول: البيتكوين هو الذهب الرقمي، وتكمن قيمته في ندرته وإجماع المجتمع. بينما الإيثيريوم هو البنية التحتية الرقمية، وتكمن قيمته في قدرته على دعم تشغيل النظام البيئي بأكمله.
يمكننا الآن أن نتتبع التاريخ من فترة MicroStrategy، وسنكتشف أننا نمر بالمرحلة الثالثة من تطور الانتقال إلى خزينة التشفير:
المرحلة الأولى: فترة مكافآت الرواد (2020-2023) أثبتت شركة MicroStrategy، التي لم تكن تحظى بتقدير في ذلك الوقت، أنه يمكن للشركات المدرجة أن تحقق مكاسب من خلال الاحتفاظ بالأصول المشفرة.
المرحلة الثانية: فترة نسخ النموذج (2024-2025) ظهور المقلدين الذين تم جذبهم بنجاح. بعد ارتفاع سعر سهم SharpLink بنسبة 4000% ثم انخفاضه بنسبة 70%. تتبع كل من Marathon Digital و Riot Platforms ولكن النتائج لم تكن جيدة، حيث كشفت نماذج تخزين العملات البسيطة عن المخاطر.
المرحلة الثالثة: فترة تطور النموذج (2025- ) نموذج جديد يتمثل في The Ether Machine - ليس تراكم الأصول، بل تشغيل الأصول، وخلق مصادر دخل متنوعة.
ومع ذلك، فإن تحقيق هذا التطور من نمط تجميع الأصول إلى تشغيل الأصول ليس بالأمر السهل. فهذا يتطلب فهماً عميقاً لعالم التشفير، بالإضافة إلى خبرة في التنقل عبر متاهة الامتثال المالي التقليدي.
أربعة لاعبين رئيسيين وراء الوحش
"فريق المحاربين الأثيري" - عندما وصف رئيس مجلس إدارة The Ether Machine هذا المصطلح لفريقه، لم يكن يمزح. هذه المجموعة المتميزة من "المحاربين" تحاول إعادة تشكيل مشهد استثمار التشفير المؤسسي.
تبدأ القصة من "بوتقة" ConsenSys في نظام Ethereum البيئي. هناك، التقى أندرو كيز وديفيد ميرين للمرة الأولى. في ذلك الوقت، لم يتوقعوا أنهم سيرتبطون بشكل عميق مع المؤسسات المالية الرائدة على مستوى العالم.
في عام 2017، بعد انفجار فقاعة ICO، كانت "شتاء التشفير" تنتشر فيه مشاعر اليأس في جميع أنحاء الصناعة. في تلك اللحظة التي كان الجميع يهرب فيها، قرر أندرو كيز استخدام الإيثريوم لفتح أبواب مايكروسوفت وجي بي مورغان.
"كانت نظراتهم إلى أندرو كيز كأنهم ينظرون إلى مجنون يبيع آلة دائمة الحركة."
لكنه لم يستسلم. تم رفضه مرة بعد مرة، وشرح مرة بعد مرة، حتى تحولت الشكوك ببطء إلى فضول. في النهاية، أسس اتحاد إيثيريوم (EEA)، مما جعل كلمة "إيثيريوم" تظهر لأول مرة في قاعات اجتماعات الشركات العالمية الـ 500.
في الوقت نفسه، قام ديفيد ميرين بدفع التحول التجاري داخل ConsenSys، وقاد عمليات تمويل واستحواذ تتجاوز قيمتها 700 مليون دولار.
أدرك الشخصان في مناقشاتهما العديدة في ليالي العميقة، أن الفجوة بين العالم المالي التقليدي وعالم التشفير لا تقتصر فقط على التحيز، بل هناك أيضاً فجوة تنظيمية حقيقية.
"تثير إيثريوم اهتمام عدد لا يحصى من المؤسسات، ولكن في النهاية توقفت جميعها بسبب نقص أدوات الاستثمار الموثوقة."
هذه النقطة المؤلمة دفعتهم إلى اتخاذ قرار جريء: عدم الاكتفاء بأن يكونوا "مبشرين"، بل النزول إلى الساحة شخصيًا لإنشاء وسيلة مالية تخضع للتنظيم.
كانت الخطوة الأولى لـ Keys صادمة للجميع - حيث استثمر 6 مليارات دولار من ETH الشخصي كاستثمار أولي. "إذا لم أصدق نفسي، كيف يمكنني أن أجعل الآخرين يصدقون؟"
تظهر أسلوبه الشامل للجميع عزيمته للجميع. في المقابلة اللاحقة مع CNBC، أوضح أكثر قائلاً: "أفضل الحصول على آيفون بدلاً من الهاتف الأرضي". هذه الاستعارة تفسر بشكل دقيق لماذا يراهن فقط على الإيثريوم.
ثم بدأ تجمع الفريق. لقد عثروا على داريوس بريزدزال، هذا "الشخص ذو الوجهين" الذي عمل في إدارة المخاطر التقليدية في Fortress وكان أيضًا أحد المساهمين الرئيسيين في بروتوكول DeFi Synthetix. كانت مهمته واضحة: في الغرب المتوحش لـ DeFi، يجب أن يجد الذهب ويحافظ على حياته.
لضمان الأمان التقني، انضم تيم لو، الذي لديه خبرة عشرين عامًا في أنظمة البنوك، إلى الفريق. وأخيرا، قدم وصول جوناثان كريستودورو، عضو مجلس إدارة باي بال، والرئيس السابق لشركة إيكاني كابيتال، الدعم النهائي لهيكل الحوكمة في الشركة.
لم تكن الأمور داخل الفريق سهلة. advocates الfinance التقليدي يدعون إلى الحذر والثبات، بينما يميل native crypto إلى الابتكار الجريء. بعد العديد من المناقشات التي لم تسفر عن نتائج، حسمت keys الأمر: "نحن لا نريد أن نختار جانبًا، بل نريد أن نكون الجسر الذي يربط الجانبين."
هذه الجملة أصبحت الفكرة الأساسية الثابتة لـ The Ether Machine.
نداء فيتاليك: لا ينبغي علينا السعي بسرعة نحو رأس المال من المؤسسات الكبيرة
إذا كان يمكن القول إن المثالية التي تمثلها مؤسسة إيثريوم (Ethereum Foundation) والتي تركز على التقنية والمجتمع تشكل الخط الأول من حياة الإيثيريوم (ETH)، فإن ما نشهده اليوم هو التطور الطبيعي والتبادل لهذا الخط: عندما تتخلى مؤسسة إيثريوم عن السيطرة لصالح رأس المال، فقد بدأ الخط الثاني من حياة الإيثيريوم.
هذه السلسلة الجديدة من الحياة ليست بالضرورة بعيدة عن المبادئ الأساسية، لكنها بلا شك ستأخذ الإيثريوم إلى مناطق أعقد. والسؤال هو، ماذا سيصبح الإيثريوم خلال هذه العملية؟ وما المخاطر التي سيواجهها؟
أولاً وقبل كل شيء، هناك مخاطر تقنية: يمكن أن تؤدي ثغرات العقود الذكية، وفرض غرامات على الرهن، إلى خسارة 100% من ETH، بالإضافة إلى فترة إلغاء تصل إلى عدة أسابيع، مما يجعل السيولة سلعة فاخرة. عندما تتحكم كيان واحد في كمية كبيرة من ETH، هل نحن في الحقيقة نعزز الإيثيريوم، أم أننا نغير جوهره؟
ثم ظهرت انقسامات واضحة في آراء المجتمع. وقد التقط تعليق من @azuroprotocol هذه القلق بدقة: من "بناء إيثريوم لامركزي" إلى "بيع 400,000 ETH للشركات"، انتهى المطاف إلى "Web3 يصبح وول ستريت 2.0".
حتى فيتالك قد أطلق تحذيرًا: "لا ينبغي علينا السعي وراء رأس المال المؤسسي الكبير بكل سرعة." الآن، مع تركيز 70% من إيثيريوم المرهون في عدد قليل من البرك، هل أصبحت مخاوفه حقيقة؟
في الوقت نفسه، "عندما ترتفع الأسعار، من يهتم باللامركزية؟" @agentic_t صاغت جوهر معضلة المجتمع. تبدو عوائد الإيداع بنسبة 4%-5.5% مغرية، لكن التاريخ يخبرنا أن جميع العوائد الزائدة ستُمحى في النهاية من قبل المتداولين.
على نفس المنوال، على الرغم من أن كيز يعتقد أن الإيثيريوم أصبح أكبر المستفيدين من مشروع قانون جينيوس، يبدو أن ربيع التنظيم قد بدأ. ولكن ماذا بعد الربيع؟ عندما تتغير اتجاهات السياسات، هل ستصبح هذه الجهود المؤسسية الهدف لتنظيمات جديدة؟
علامة النضج، أم نهاية مثالية؟
ربما كل تقنية ناجحة ستصل في النهاية إلى التنظيم. لقد مرت الإنترنت، والمدفوعات المحمولة، ووسائل التواصل الاجتماعي بهذه العملية.
عندما تتحول الإيثيريوم من تجربة المثاليين إلى منتج استثماري يتم التعامل معه من قبل وول ستريت، هل هذه علامة على النضج أم انحراف عن المبادئ الأساسية؟
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سنويًا 4-5.5%، تحليل طريقة تحويل الأموال في خزان إيثريوم The Ether Machine
المؤلفون: Zz, ChainCatcher
"شركة The Ether Machine (المشار إليها فيما يلي باسم ETHM) للاستراتيجيات المالية القائمة على الإيثيريوم أعلنت في 4 أغسطس عن زيادة جديدة في حيازتها بمقدار 10,605 قطعة من الإيثيريوم، ليصل إجمالي حيازتها من الإيثيريوم إلى 345,362 قطعة، تقدر قيمتها بحوالي 12.7 مليار دولار. هذه هي المرة الثانية التي تقوم فيها الشركة بزيادة كبيرة في حيازتها خلال أقل من نصف شهر من إدراجها.
كشركة تركز على الاستثمار في الإيثيريوم، أعلنت ETHM في يوليو أنها ستدرج في ناسداك، مع خطة أولية لـ 400,000 قطعة من ETH، بقيمة سوقية تقارب 1.6 مليار دولار. وفي نهاية يوليو، كانت الشركة قد قامت بزيادة قدرها 15,000 قطعة.
تتزامن التوسع الجذري لجهاز الإيثر مع فترة حاسمة تتنافس فيها العديد من الشركات المدرجة على شراء ETH. مع الإطار التنظيمي الذي يتضح بشكل متزايد، تقوم المزيد من الشركات المدرجة بإدراج ETH في تخصيص الأصول.
يحمل 1.6 مليار دولار من الذخيرة، يدخل سباق تسلح DAT الخاص بالإيثريوم
أصبحت مسارات خزينة الإيثريوم ساحة تنافسية حتمية للمؤسسات. إن إدراج ETHM قد أشعل هذه المنافسة بالكامل - في غضون أسبوعين فقط، تغير شكل المسار بشكل جذري.
وفقًا للتقارير الرسمية، عندما أعلنت ETHM عن إدراجها في 21 يوليو، كانت احتياطيات ETH لشركتي BitMine وSharpLink تبلغ 300,000 و280,000 توكن على التوالي، وكلاهما أقل من الحجم الأولي المخطط له من قبل ETHM البالغ 400,000 توكن. ومع ذلك، بحلول 5 أغسطس، ارتفعت حصة BitMine إلى 833,000 توكن (بقيمة سوقية تبلغ 3 مليارات دولار)، بزيادة تصل إلى 177%، مما جعلها تتصدر القائمة؛ كما أن SharpLink لم يكن أقل شأناً، حيث أظهرت بيانات Nansen على سلسلة الكتل أن احتياطياتها قد وصلت إلى 498,000 توكن (بقيمة سوقية تبلغ 1.8 مليار دولار)، بزيادة قدرها 78%، مما جعلها في المرتبة الثانية، وأعلنت علنًا أنها تستهدف الوصول إلى 1,000,000 توكن. حتى أن شركة Bit Digital، وهي شركة تعدين بيتكوين سابقة، قد حولت مسارها بسرعة، وجمعت 120,000 توكن من ETH.
!
مصدر الصورة: احتياطي ETH الاستراتيجي (بيانات SBET لم يتم تحديثها بعد)
تؤكد هذه الموجة المجنونة من التراكم توقعات بنك ستاندرد تشارترد: لقد اشترت الشركات المالية أكثر من 1% من العرض المتداول لـ ETH، وقد ترتفع هذه النسبة إلى 10%. هناك سباق تسلح بمستوى 10 مليارات دولار يتصاعد بشكل كامل.
في هذه المنافسة المحتدمة، برز The Ether Machine بفضل ميزة "رأس المال + الاستراتيجية". أولاً، قدّمت رأس المال الأولي البالغ نحو 1.6 مليار دولار ذخيرة قوية - حيث استثمر أندرو كيز 645 مليون دولار من ETH شخصيًا، ووافقت مؤسسات مثل Pantera Capital على تمويل يزيد عن 800 مليون دولار. لكن هذا ليس كافيًا ليتفوق عليهم لاحقًا.
الميزة الرئيسية الأكثر أهمية هي استراتيجيتها المميزة. بينما لا يزال المنافسون يتنافسون بجنون لتجميع العملات والاستحواذ على حصة السوق، قامت ETHM من خلال إعادة الرهن وتوليف بروتوكولات DeFi برفع العائد إلى 4-5.5%. في بيئة منخفضة الفائدة، أصبحت هذه العوائد المستقرة العالية "ورقة الجوكر" لجذب الأموال المؤسسية.
عائد سنوي 4-5.5%، طريقة استخراج الذهب من ETHM
لفهم كيف تحقق The Ether Machine عائد سنوي يتراوح بين 4-5.5%، من الضروري فهم موقعها الأساسي - "شركة إنتاج الإيثيريوم".
يمكن تشبيه هذا المفهوم باقتصاد النفط: الاستثمار التقليدي في العملات المشفرة يشبه شراء النفط وتخزينه ليصل سعره للزيادة؛ بينما تختار آلة الإيثر أن تصبح "شركة نفط"، مما يجعل الأصول نفسها تولد تدفقًا نقديًا.
اكتشف Keys وفريقه أن ETH ليست مجرد أصل، بل هي أداة إنتاج. من خلال بروتوكول EigenLayer، يحقق ETH المرهون "سمكة واحدة تأكل عدة" - حيث يوفر الأمان لشبكة Ethereum الرئيسية، ويقدم في الوقت نفسه خدمات للبروتوكولات مثل الأورacles وجسور السلاسل، وكل خدمة تجلب عائدات إضافية.
مثلما أن الودائع البنكية لا تكتفي بتوليد الفوائد، بل يمكنها أيضًا العمل لزيادة الدخل. إن القيمة الإجمالية لقفل EigenLayer والتي تبلغ 165.91 مليار دولار تعكس جاذبية هذا النموذج، بينما أصبحت The Ether Machine واحدة من أكبر المشاركين المؤسسيين في هذا النظام البيئي.
!
بالإضافة إلى عوائد إعادة الرهن، تحقق الشركة أيضًا عوائد من خلال المشاركة في بروتوكولات DeFi. عندما تكون عوائد الرهن الأساسية لـ ETH حوالي 3٪، فإن هذه الاستراتيجية المركبة ترفع العائدات الإجمالية إلى 4-5.5٪.
حتى الآن، تحول الأثير (ETH) من أصل ثابت "ينتظر التقدير" إلى أصل إنتاجي "يخلق قيمة باستمرار".
ETHM ليست MicroStrategy التالية
السوق دائمًا ما يحب البحث عن نقاط مرجعية. عندما ظهرت The Ether Machine، كان الجميع تقريبًا يسأل نفس السؤال: "هل هذا هو MicroStrategy التالي؟"
"ربما يميل الناس إلى فهم ابتكارات اليوم من خلال إطار عمل الأمس."
بالفعل، من الظاهر أن الشركتين تقومان بنفس الشيء - الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأصول المشفرة تحت هوية شركة مساهمة. ولكن عند النظر بعمق، ستجد أن هناك طريقتين مختلفتين تمامًا.
منطق MicroStrategy بسيط وواضح. إصدار السندات لشراء البيتكوين، والرهان على ارتفاع سعر العملة لتغطية الفوائد. لكن كفاءة هذا النموذج تتناقص بشكل حاد. في عام 2021، كان بإمكان MicroStrategy أن تحقق نقطة أساس واحدة للمساهمين مقابل كل 12.44 بيتكوين. لكن بحلول يوليو 2025، سيكون من الضروري الحصول على 62.88 بيتكوين لتحقيق نفس النتيجة. توسعت النطاق 5 مرات، ولكن الكفاءة انخفضت إلى خمسها.
بالمقارنة، تسير The Ether Machine في اتجاه مختلف. من خلال الرهانات والمشاركة في DeFi، تنتج ETH حوالي 5% من التدفق النقدي السنوي يوميًا. لا حاجة للانتظار لارتفاع سعر العملة، ولا حاجة للدعاء لسوق صاعدة - هذه هي الدخل الحقيقي، وليس ثروة على الورق.
الاختلاف الجوهري يكمن في خصائص الأصول: البيتكوين هو الذهب الرقمي، وتكمن قيمته في ندرته وإجماع المجتمع. بينما الإيثيريوم هو البنية التحتية الرقمية، وتكمن قيمته في قدرته على دعم تشغيل النظام البيئي بأكمله.
يمكننا الآن أن نتتبع التاريخ من فترة MicroStrategy، وسنكتشف أننا نمر بالمرحلة الثالثة من تطور الانتقال إلى خزينة التشفير:
المرحلة الأولى: فترة مكافآت الرواد (2020-2023) أثبتت شركة MicroStrategy، التي لم تكن تحظى بتقدير في ذلك الوقت، أنه يمكن للشركات المدرجة أن تحقق مكاسب من خلال الاحتفاظ بالأصول المشفرة.
المرحلة الثانية: فترة نسخ النموذج (2024-2025) ظهور المقلدين الذين تم جذبهم بنجاح. بعد ارتفاع سعر سهم SharpLink بنسبة 4000% ثم انخفاضه بنسبة 70%. تتبع كل من Marathon Digital و Riot Platforms ولكن النتائج لم تكن جيدة، حيث كشفت نماذج تخزين العملات البسيطة عن المخاطر.
المرحلة الثالثة: فترة تطور النموذج (2025- ) نموذج جديد يتمثل في The Ether Machine - ليس تراكم الأصول، بل تشغيل الأصول، وخلق مصادر دخل متنوعة.
ومع ذلك، فإن تحقيق هذا التطور من نمط تجميع الأصول إلى تشغيل الأصول ليس بالأمر السهل. فهذا يتطلب فهماً عميقاً لعالم التشفير، بالإضافة إلى خبرة في التنقل عبر متاهة الامتثال المالي التقليدي.
أربعة لاعبين رئيسيين وراء الوحش
"فريق المحاربين الأثيري" - عندما وصف رئيس مجلس إدارة The Ether Machine هذا المصطلح لفريقه، لم يكن يمزح. هذه المجموعة المتميزة من "المحاربين" تحاول إعادة تشكيل مشهد استثمار التشفير المؤسسي.
تبدأ القصة من "بوتقة" ConsenSys في نظام Ethereum البيئي. هناك، التقى أندرو كيز وديفيد ميرين للمرة الأولى. في ذلك الوقت، لم يتوقعوا أنهم سيرتبطون بشكل عميق مع المؤسسات المالية الرائدة على مستوى العالم.
في عام 2017، بعد انفجار فقاعة ICO، كانت "شتاء التشفير" تنتشر فيه مشاعر اليأس في جميع أنحاء الصناعة. في تلك اللحظة التي كان الجميع يهرب فيها، قرر أندرو كيز استخدام الإيثريوم لفتح أبواب مايكروسوفت وجي بي مورغان.
"كانت نظراتهم إلى أندرو كيز كأنهم ينظرون إلى مجنون يبيع آلة دائمة الحركة."
لكنه لم يستسلم. تم رفضه مرة بعد مرة، وشرح مرة بعد مرة، حتى تحولت الشكوك ببطء إلى فضول. في النهاية، أسس اتحاد إيثيريوم (EEA)، مما جعل كلمة "إيثيريوم" تظهر لأول مرة في قاعات اجتماعات الشركات العالمية الـ 500.
في الوقت نفسه، قام ديفيد ميرين بدفع التحول التجاري داخل ConsenSys، وقاد عمليات تمويل واستحواذ تتجاوز قيمتها 700 مليون دولار.
أدرك الشخصان في مناقشاتهما العديدة في ليالي العميقة، أن الفجوة بين العالم المالي التقليدي وعالم التشفير لا تقتصر فقط على التحيز، بل هناك أيضاً فجوة تنظيمية حقيقية.
"تثير إيثريوم اهتمام عدد لا يحصى من المؤسسات، ولكن في النهاية توقفت جميعها بسبب نقص أدوات الاستثمار الموثوقة."
هذه النقطة المؤلمة دفعتهم إلى اتخاذ قرار جريء: عدم الاكتفاء بأن يكونوا "مبشرين"، بل النزول إلى الساحة شخصيًا لإنشاء وسيلة مالية تخضع للتنظيم.
كانت الخطوة الأولى لـ Keys صادمة للجميع - حيث استثمر 6 مليارات دولار من ETH الشخصي كاستثمار أولي. "إذا لم أصدق نفسي، كيف يمكنني أن أجعل الآخرين يصدقون؟"
تظهر أسلوبه الشامل للجميع عزيمته للجميع. في المقابلة اللاحقة مع CNBC، أوضح أكثر قائلاً: "أفضل الحصول على آيفون بدلاً من الهاتف الأرضي". هذه الاستعارة تفسر بشكل دقيق لماذا يراهن فقط على الإيثريوم.
ثم بدأ تجمع الفريق. لقد عثروا على داريوس بريزدزال، هذا "الشخص ذو الوجهين" الذي عمل في إدارة المخاطر التقليدية في Fortress وكان أيضًا أحد المساهمين الرئيسيين في بروتوكول DeFi Synthetix. كانت مهمته واضحة: في الغرب المتوحش لـ DeFi، يجب أن يجد الذهب ويحافظ على حياته.
لضمان الأمان التقني، انضم تيم لو، الذي لديه خبرة عشرين عامًا في أنظمة البنوك، إلى الفريق. وأخيرا، قدم وصول جوناثان كريستودورو، عضو مجلس إدارة باي بال، والرئيس السابق لشركة إيكاني كابيتال، الدعم النهائي لهيكل الحوكمة في الشركة.
لم تكن الأمور داخل الفريق سهلة. advocates الfinance التقليدي يدعون إلى الحذر والثبات، بينما يميل native crypto إلى الابتكار الجريء. بعد العديد من المناقشات التي لم تسفر عن نتائج، حسمت keys الأمر: "نحن لا نريد أن نختار جانبًا، بل نريد أن نكون الجسر الذي يربط الجانبين."
هذه الجملة أصبحت الفكرة الأساسية الثابتة لـ The Ether Machine.
نداء فيتاليك: لا ينبغي علينا السعي بسرعة نحو رأس المال من المؤسسات الكبيرة
إذا كان يمكن القول إن المثالية التي تمثلها مؤسسة إيثريوم (Ethereum Foundation) والتي تركز على التقنية والمجتمع تشكل الخط الأول من حياة الإيثيريوم (ETH)، فإن ما نشهده اليوم هو التطور الطبيعي والتبادل لهذا الخط: عندما تتخلى مؤسسة إيثريوم عن السيطرة لصالح رأس المال، فقد بدأ الخط الثاني من حياة الإيثيريوم.
هذه السلسلة الجديدة من الحياة ليست بالضرورة بعيدة عن المبادئ الأساسية، لكنها بلا شك ستأخذ الإيثريوم إلى مناطق أعقد. والسؤال هو، ماذا سيصبح الإيثريوم خلال هذه العملية؟ وما المخاطر التي سيواجهها؟
أولاً وقبل كل شيء، هناك مخاطر تقنية: يمكن أن تؤدي ثغرات العقود الذكية، وفرض غرامات على الرهن، إلى خسارة 100% من ETH، بالإضافة إلى فترة إلغاء تصل إلى عدة أسابيع، مما يجعل السيولة سلعة فاخرة. عندما تتحكم كيان واحد في كمية كبيرة من ETH، هل نحن في الحقيقة نعزز الإيثيريوم، أم أننا نغير جوهره؟
ثم ظهرت انقسامات واضحة في آراء المجتمع. وقد التقط تعليق من @azuroprotocol هذه القلق بدقة: من "بناء إيثريوم لامركزي" إلى "بيع 400,000 ETH للشركات"، انتهى المطاف إلى "Web3 يصبح وول ستريت 2.0".
حتى فيتالك قد أطلق تحذيرًا: "لا ينبغي علينا السعي وراء رأس المال المؤسسي الكبير بكل سرعة." الآن، مع تركيز 70% من إيثيريوم المرهون في عدد قليل من البرك، هل أصبحت مخاوفه حقيقة؟
في الوقت نفسه، "عندما ترتفع الأسعار، من يهتم باللامركزية؟" @agentic_t صاغت جوهر معضلة المجتمع. تبدو عوائد الإيداع بنسبة 4%-5.5% مغرية، لكن التاريخ يخبرنا أن جميع العوائد الزائدة ستُمحى في النهاية من قبل المتداولين.
على نفس المنوال، على الرغم من أن كيز يعتقد أن الإيثيريوم أصبح أكبر المستفيدين من مشروع قانون جينيوس، يبدو أن ربيع التنظيم قد بدأ. ولكن ماذا بعد الربيع؟ عندما تتغير اتجاهات السياسات، هل ستصبح هذه الجهود المؤسسية الهدف لتنظيمات جديدة؟
علامة النضج، أم نهاية مثالية؟
ربما كل تقنية ناجحة ستصل في النهاية إلى التنظيم. لقد مرت الإنترنت، والمدفوعات المحمولة، ووسائل التواصل الاجتماعي بهذه العملية.
عندما تتحول الإيثيريوم من تجربة المثاليين إلى منتج استثماري يتم التعامل معه من قبل وول ستريت، هل هذه علامة على النضج أم انحراف عن المبادئ الأساسية؟
الوقت سيعطي الجواب.